财务报表分析的23个步骤
一、正确看待企业财务报表
现实生活中，会计是一门严谨的科学，用来对企业的经济活动进行记录，这就必然涉及记录的规则和对客观事物价值的主管判断；这种记录是对企业过去的已经发生的客观事实进行记录，我们没法得到确切的关于未来的信息。这两种主要存在的原因使得我们的会计工作记录企业整体面貌的一部分，并且不是那么精确，全程充满了各种假设和可能。
我认为主要是两点：第一、我们必须认识到企业财务报表是我们认识企业的工具，但是是远远不够的，只能描述企业全部面貌的一部分，所以应该始终保持一份谨慎和怀疑；第二，我们必须明白企业的财务报告是企业实际经济活动的结果，把因果关系搞清楚。
二、母公司财务报表和合并财务报表
我们阅读企业的财务报表一般包括母公司财务报表的合并财务报表，我们快速浏览合并报表就可以知道企业集团在一年内的经营成果，这个成果的模糊的，如果要探究财务报表和背后企业事实上究竟发生什么，就必须区分来看待。
①现代企业，特别是上市企业，绝大多数都是有子公司的，从而形成母公司、子公司甚至孙公司，以企业集团的形式从事经济活动。我们根据企业的盈利模式，可以分为三类：经营主导型、投资主导型和经营投资并重型。
对于经营主导型公司，比如云南白药、伊利股份等等，我们主要考察企业的经营活动，企业的经营资产构成了企业的核心资产，由此产生核心利润，并且和现金流量表对照，检查利润的含金量。
对于投资主导型，比如伯克希尔、人人网，母公司不从事或者从事很少的经营活动，主要靠投资收益盈利，这样的企业我们就要关注子公司的经营活动。一般来说母公司的控制性投资就是子公司的经营性资产，我们需要把母公司的控制性投资进行分解和还原，从合并报表中剖析子公司，也就是母公司的控制性投资效益怎么样。
值得我们注意的是。不管是经营主导型还是投资主导型，一定是自己或者子公司在从事具体的经营活动，如果母公司和子公司，甚至孙公司都不从事具体的经营活动，我们就要慎重考虑是不是一个骗局了。
对于经营和投资并重型公司，我们分开研究就可以了，比如雅戈尔、中国平安、复星国际等。
②合并报表是怎么编制的呢？搬运一下知识：
合并财务报表的合并范围应当以控制为基础予以确定。
（一）母公司直接或通过子公司间接拥有被投资单位半数以上的表决权，表明母公司能够控制被投资单位，应当将该被投资单位认定为子公司，纳入合并财务报表的合并范围。但是，有证据表明母公司不能控制被投资单位的除外。
（二）母公司拥有被投资单位半数或以下的表决权，且满足下列条件之一的，视为母公司能够控制被投资单位，但是，有证据表明母公司不能控制被投资单位的除外：
1、通过与被投资单位其他投资者之间的协议，拥有被投资单位半数以上的表决权；
2、根据公司章程或协议，有权决定被投资单位的财务和经营政策；
3、有权任免被投资单位的董事会或类似机构的多数成员；
4、在被投资单位的董事会或类似机构占多数表决权。
（三）在确定能否控制被投资单位时，应当考虑企业和其他企业持有的被投资单位的当期可转换的可转换公司债券、当期可执行的认股权证等潜在表决权因素。母公司应当将其全部子公司，无论是小规模的子公司还是经营业务性质特殊的子公司，均纳入合并财务报表的合并范围。
③合并报表有什么特点呢？
第一、合并报表反映的企业并不存在，只是会计主体，母公司和子公司分别代表独立的法人。合并报表反映的是企业可以调用和支配的总资源，但是其收益权和所有权并不完全归属于母公司。
第二、部分常规的比率分析失去了意义，合并报表是以报表为基础进行编制的，个别报表是以账簿为基础进行编制的，在合并报表中，我们看到的是一个复杂会计主体的经济活动记录，看不到会计项目的原值和对应的来龙去脉，典型的比如许多周转率失去了意义。
第三、合并报表中少数股东的所有者权益由少数股东权益核算，不能拆分少数股东的股本，资本公积，留存收益的金额。这个很好理解，在母公司控制性投资的子公司中，非控制性固定的权益就是“少数股东权益”，在合并报表中“归属于母公司所有者权益合计”就是我们二级市场投资人可以实际享受的股权收益。
第四、正常情况下可供分配的利润越多，可以通过股东决议分配的利润也就越多。但是合并报表并不是这样。利例如，母公司亏损严重但子公司盈利，合并层面可能子公司的利润覆盖了母公司亏损后还有结余利润，但是母公司是不能分红的，这是因为公司法关于利润分配的规定是根据单体报表制定的。
简单说，在现行的会计制度下，我们可以用合并报表的净利润分析整个企业集团的盈利能力，但是母公司分红只能使用母公司的净利润为基础。
我们遇到这种情况也不必沮丧，因为在母公司的控制性子公司中，母公司是可以根据需要安排子公分红的，并且可以安排集团内部的资金来往。
第五、在合并报表的编制过程中，母公司和其控制的公司之间的关联交易已被剔除。因此，合并报表中的数据一定是企业集团与集团外的经济主体发生的业务，即合并报表反映的都
是集团与不受本公司控制的其他经济主体发生的业务。
三、三张财务报表的关系
在企业的资产负债表、利润表和现金流量表中，资产负债表是核心报表，处于支配性的地位。现金流量表是对资产负债表中货币资金变化情况的展开说明，利润表是对资产负债表中股东权益未分配利润、盈余公积和资本公积项目部分内容的展开说明。所以三张表是有内在的互相勾稽关系的。
从资产负债表看资源，从利润表看效益，从现金流量表看效益的质量。
在不考虑企业权益的实收资本项目时候，我们可以近似的理解为：
期末股东权益=期初股东权益+净利润
基于这样的认识，我在股票投资中把取票的价格和股票的价值分开看，企业每天都在运营，赚的钱除了分红都沉淀在净资产上面，然后继续以净资产为经营资产开展新的经营活动。某天，一定会为股价的形式反映出股权背后的财富积累。
四、认识资产负债表
①企业财务报表的局限性
我们从资产的角度分析企业财务报表的局限性。
看定义，百度百科是这么解释资产的：资产是指企业过去的交易或事项形成的，由企业拥有或控制的，预期会给企业带来经济利益的资源。资产具有四个特征：资产预期会给企业带来经济效益、资产应为企业控制或者拥有的资源、资产由企业过去的交易或者事项形成、资产必须能够用货币计量。
我们注意到“资产必须能够用货币来计量”，可以用货币表现的资源在资产负债表里列示
了，那些不能用货币表现的资源在资产负债表中则未予列示。但财务报表中没有包括的资源也很重要，甚至更重要。由此，形成了企业的表内资源和表外资源。
这些报表外的资源主要包括：
第一，资本资源。这里提到的资本资源首先是指股权结构或者股东带来的资源，它决定了企业发展的根本方向。资本结构与公司治理、组织行为、公司战略、税务筹划等密切相关。在企业的经营管理中，股东的资源——不仅包括资本资源，还包括许多社会资源——都在企业经营中起着重要作用。许多企业赖以发展的根本资源就是资本资源。
第二，市场资源。与企业密切相关的市场主要有两个：证券市场和产品市场。对于特定的企业来讲，一定是先有企业的产品市场，才有企业可以去的资本市场。产品市场让企业“走”起来，通过产品销售来逐渐积累资源，在发展过程中一步一步地向前走。产品市场能够让企业生存，并稳健地发展，但是这个过程比较慢。证券市场则能让企业“飞”起来，实现跨越式发展。
企业间的竞争，不是企业间的直接较量，而是企业各自的经济联盟体（即上下游关系）的较量。企业进入资本市场后，与资本市场有关的资源就会随之而来，从而推动企业更快地发展。这也是许多企业在达到一定盈利能力之后，到证券市场上谋求上市的根本原因。
第三，人力资源。
第四，表外其他起源。这方面的资源很多，比如企业形成了品牌，企业的专有技术、文化、组织管理、上下游资源，等等。
很多重要的无形资产在企业的财务报表无法体现，有时候这些没在报表里面的资源更重要，比如商誉，再比如人力资源，特别是在设计类、科研类的企业里面，人力资源的取得成本、培训成本、收益期、在企业中产生的经济效益，这些很难入账。
所以说，在资产负债表里面的资产仅仅是企业全部资源的一部分。某种程度上说，企业的表内资源是为表外资源的运转服务的，甚至只是表外资源运行的结果。
在这样的理解下，企业全部资源的经济表现在哪里呢？净资产收益率和商誉。我特别指出，商誉是企业特殊的资产，它没有明确的量的大小，更应该是一种增值的能力，是企业现有状态下全部资源带来的增值能力。
对资产负债表的认识决定了我们在选择股票对待市净率的态度，这个问题是我和唐朝在股票选择上面的一个重要区别。有兴趣的读者，可以查阅我在雪球关于商誉和净资产收益率的长贴。
综合起来，根据净资产收益率=市净率/市盈率，我基本上接受了唐朝的体系，在股票评估中以市盈率和净资产收益率为主体，但是我保持对高市净率股票的谨慎性。
这个理解的的核心是自由现金流折现模型，而不是企业财务报表的认识，这个需要重点指出来
五、股东入资的价值
在上市企业中经常出现企业的资产注入和分拆，甚至重组，面对企业大股东（控股股东）的（再）入资行为，我们该如何评价呢？作为小股东，我们的权益是否受到伤害？
①为盈利能力奠定基础
注册资本是用来支持企业经营的，因此，对用于注册资本的资产的基本要求是：被入资的资
产应该与公司的业务有关系。如果股东的入资是现金，则被入资的货币资金可以立即用来做任何事情，这对企业的经营活动非常有用。如果入资是土地使用权，虽然它总能升值，但是如果土地使用权在注册资本中占比过高，仍然毫无意义。
企业股权的价值应该集中体现在未来的盈利贡献和增值前景上。但是，我们看到的往往是现有股份的历史业绩。虽然根据现在的或历史的业绩可以对企业股权未来的业绩作出一定估计，但是，未来终究不是由历史决定的，历史只是决定未来的因素之一。因此，对企业未来的盈利前景的分析，应该在一个更大的系统中进行。
两个要点：入资的资产可整合；入资的资产和企业的经营活动特点相一致。
②．对潜在债务提供保证
注册资本的第二个效应是要对潜在的债务提供保证。因此，如果注册资本不实，如作为入资的资产结构严重失衡、难以整合并产生相应的利润，或者在非现金入资的过程中，资产评估师对非现金资产的评估增值幅度过高，造成实际上的低价高报、以次充好，就较难给企业未来的债权人提供保证。因此，如果企业的入资内容中有非现金资产，就应特别关注估价过程中评估师的角色，关注这些非现金资产的评估增值幅度。
③．股东间的利益关系协调
股东入资还会引起股东之间利益关系的变化。很多企业的股东多于一人，如果每个股东向企业注入的都是货币资金，则按照注入的货币资金的规模比例就可以确定每位股东的股权份额。但是，在有的股东注入企业的资产是各种形式的非现金，有的股东注入企业的资产是现金的情况下，非现金资产的估价高与低以及折算成股份份额的方法会直接影响股东间的利益关系。
财务报表分析要点
财务分析的对象是财务报表，财务报表主要包括资产负债表、财务状况变动表和利润及利润分配表。从这三种表中应着重分析以下四项主要内容：
（1）公司的获利能力。公司利润的高低、利润额的增长速度是其有无活力、管理效能优劣的标志。作为投资者，购买股票时，当然首先是考虑选择利润丰厚的公司进行投资。所以，分析财务报表，先要着重分析公司当期投入资本的收益性。
（2）公司的偿还能力。目的在于确保投资的安全。具体从两个方面进行分析：一是分析其短期偿债能力，看其有无能力偿还到期债务，这一点须从分析、检查公司资金流动状况来下判断；二是分析其长期偿债能力的强弱。这一点是通过分析财务报表中不同权益项目之间的关系、权益与收益之间的关系，以及权益与资产之间的关系来进行检测的。
（3）公司扩展经营的能力。即进行成长性分析，这是投资者选购股票进行长期投资最为关注的重要问题。
（4）公司的经营效率。主要是分析财务报表中各项资金周转速度的快慢，以检测股票发行公司各项资金的利用效果和经营效率。
财务报表分析一般包括资产负债表、利润表、现金流量表三大报表的分析，如何分析，说起来还挺多的，简略说几点：
一、不能就表分析，要掌握大量的第一手资料，如资产负债表的存货，要知道其构成，是材料多还是产成品多，产成品中哪些是积压的，等等；如利润表的主营业务收入，哪些产品销得多，哪些产品销得少，各自的利润率是多少，等等；都要知道什么样、为什么。
二、要三大报表结合分析。这三大报表有着会计原理和会计制度所决定的天然的联系，除了直接可以看出的勾稽关系的联系，还有需要通过深入分析才能看出的联系，要把这些联系的变化分析出来。
三、分析要深入，要找出原因。知道变化只是第一步，为什么变化更需要知道，这样才能发挥分析的作用。
四、分析不是目的，目的是提高企业的经营状况和财务状况。因此，要根据分析结果和原因的探究，提出改进的建议。这比什么都重要
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读书笔记(2018年)-33-11-财务报表分析
从9月下旬开始阅读财报相关内容，迄今为止已经阅读了十余本，书籍的内容有些类似，但各有侧重点，本系列读物内容难度逐步加大，前期阅读的内容偏向于基础报表、年报，是所有经营、投资、融资活动的基础；之后偏向于利用财务报表对公司的进行财务分析、用于决策；从本书开始，比较深入财报的核心部分了，利用财报进行预测与对公司进行估值。
下图统计了与企业与财报相关的五类人，从会计师到分析师，各自看待财报的角度不一样，各有侧重点，各自对公司的着眼点不一样：会计师主要关注公司的过去；管理者与投资者主要关注公司的现在，考察如何持续获利；债权人与分析师关注于公司的未来情况。
本书内容主要侧重于公司的将来，对公司的将来作出展望与分析，以下说明之。
本部分主要介绍一些概念与理念。
① 为什么公司不能持续获得高速增长？
同问，为什么公司增长到一定程度后，公司增长速度会变慢？其主要原因有以下四点：
1）市场饱和，产品热销过后，销售转变为置换、升级产品与开发潜在客户两种模式，此时标志着市场饱和；
3）不断扩大的基数，随着产量的扩大，要转变消费者的支出模式来适应特定产品的持续高增长变得越来越困难；
4）市场份额约束，市场需求不可能无限制地扩大。
如上图，当公司面临增长率下降时，几乎所有的管理者都会努力消除投资者对公司增长率下降的印象，而修饰财务报表。故，分析师应该持怀疑的态度来解读财务报表。
② 资产负债表的两个缺陷
1）实务中，一些记录的价值量经常让人难以捉摸；
2）并非所有事物都能被赋予一个具体的价值并被记录于资产负债表上。
③ 内部增长和外部增长
内部增长是指由公司现有的经营活动所带来的销售收入的增长；
外部增长是指通过收购带来的销售收入增加；
公司不可能在仅提高收入增长率而未能提高获利能力的情况下实现股东财富的真正增长。
④ 杠杆收购
定义：指投资者通过少量的股权资本，其他资金全部依赖借款收购一家公司。
从现金流角度(非收益角度)看，杠杆收购是不错的冒险行为。
⑤ 通过现金流量表，可判断
1）公司股利的稳定性(持续支付的可能性)怎样？
2）如果外部资本资源突然变得稀缺或者极其昂贵时，公司能够从内部筹集到所需要的资金吗？
3）如果公司的业务出现大幅减少，公司能够持续偿还债务吗？
⑥ 预测破产的一个最好的指标
指示指标：现金流占债务总额的比率出现下降趋势。
现金流=净利润+折旧、损耗和摊销
经营现金流=净利润+折旧-营运资本需求变动
营运资本需求变动=应收账款+存货-应付账款
对营运资本的需求=应收账款+存货-应付账款
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总结：
不存在任何一个能够综合反映公司财务业绩的单一指标，作为衡量价值与风险的标准；
财务报表的分析师不是要去寻找一种能够展现公司业绩全貌的指标作为净利润的替代指标，而是应该研究各种测量方法来最大限度地获得对公司的洞察力。
债权人需要对借贷的公司进行详尽地信用分析之后才能安心借贷。信用分析的具体步骤如下：
① 资产负债比率
1）分析现金和能迅速转化为现金的资产
流动比率=流动资产/流动负债
2）评价公司的短期偿债能力
速动比率=速动资产/速动负债
营运资本=流动资产-流动负债
3）衡量资产保护能力
资产负债比=总资产/总负债
4）衡量清算的能力
债务权益比=总负债/总权益
5）查看财务杠杆
总债务总资本比=总债务/(总债务+少数股东权益+总权益)
6）银行资本充足率
权益资产比=总权益/总资产
总固定债务与总资本的比率=(总债务+优先股+偏好股)/(总债务+少数股东权益+优先股+偏好股+普通股权益)
② 利润表比率
1）计算净利润
毛利率=(销售收入-产品销售成本)/销售收入
营业利润率=营业利润/销售收入
营业利润率=(净利润+所得税+利息费用-利息收入-其他利润)/销售收入
税前利润率=(净利润+所得税)/销售收入
净利润率=净利润/销售收入
2）计算固定费用保障倍数
基于EBIT的保障倍数：固定费用保障倍数=(净利润+所得税+利息费用)/利息费用
基于EBITDA的保障倍数=(净利润+所得税+利息费用+折旧+摊销)/利息费用
固定费用保障倍数(调整资本化利息后)=(净利润+所得税+利息费用)/(利息费用+资本化利息)
固定费用保障倍数(调整资本化利息和经营租赁后)=(净利润+所得税+利息费用+1/3租金)/(利息费用+资本化利息+1/3租金)
③ 现金流量表比率
1）现金流比资本性支出比率=经营活动产生的现金流量/资本性支出
对于资本密集型企业，该比例越高，则财务弹性越大
2）折旧比现金流比率=折旧/经营活动现金流量
评价公司是否保持现有现金流充足的一个方法
3）资本性支出折旧比率=资本性支出/折旧
如果该比率＜1(几年内)，需要提高警惕，这种情况表明公司未能重置厂房和设备
4）自由现金流=经营活动产生的现金流-资本性支出-股利
自由现金流指满足公司所有的项目所需的资金之后多余的现金流
④ 组合比率
1）回报率
权益回报率=净利润/(普通股股权+优先股股权)
平均权益回报率=净利润/(期初权益+期末权益)x2
总资本回报率=(净利润+所得税+利息费用)/(负债总额+权益总额)
2）周转率
应收款周转天数=(期初应收账款+期末应收账款)/2/年销售收入x365
应收账款周转率=年销售收入/(ARBY+AREY)x2——————ARBY为期初应收账款，AREY为期末应收账款
存货周转率=年销售收入/(IBY+IEY)x2——————存货周转率=年销售收入/(IBY+IEY)x2
存货周转率=年产品销售成本/(IBY+IEY)x2
3）反映公司的财务弹性
总负债比现金流比率=(短期负债+一年内到期的长期负债)/经营活动产生的现金流
⑤ 衡量信用风险的相关比率
1）查看信用等级
请查阅两大顶级债券信用评级机构——穆迪投资者服务公司与标准普尔公司的等级界定(见下图)。
2）比较比率分析
a.将公司与指定的一组可比公司相比较；b.根据可比公司的评级来确定；
在该方法下，通过行业内可比公司的比较，扩大样本量可以使分析师完善对各公司的排序。
3）比率趋势分析
在评价周期性公司的长期信用情况时，债券评级机构通常会关注周期趋 势，而不是年度趋势。其观点是，波峰、波谷相似的周期趋势表明，财务能力没有降低。只有出现波峰和波谷逐渐下降的趋势时，才表明财务能力的恶化。
穆迪公司和标准普尔公司将这种传统的方法称为“周期评级法”。
4）违约风险模型
Z计分模型：
＜1.8，表明存在严重的信用问题；＞3.0，表明公司财务健康。
Zeta模型(Z计分模型的发展)：
————————————————————
总结：
信用分析方法的重点——关注流动性和资产保护。
我们可以通过以下步骤来预测一个公司的财务发展情况。
请注意，预测的过程是基于对未来经济条件、市场行为和管理活动的假设，是对历史模式或关系的一种延伸。只有假设前提在一定程度上是准确的，财务预测才能与未来的实际情况相符。
本书介绍了一个很简单但实用的估值模型——股利折现模型(P=D/K)，具体定义如下：
对于长期投资的投资者而言，财务报表分析能为估值提供非常重要的参考，股票可能会对市场最终结果的微小变动作出强烈反应，出现暂时飙升或者狂跌的情况，但是，最终它会回归理性，股价会回归至以公司 产生利润和现金的长期能力为基础的合理水平。通过研究公司历史财务报表来预测未来经营业绩，分析师可以获得股票的真正价值，该价值不受市场暂时波动的影响。
附件：《财务报表分析》读书思维导图
END：《财务报表分析》，于2018年10月10日读完，2018-10-13发布于。
财务报表的分析方法有哪些
财务报表应该如何去分析呢？常用的方法主要有两种：比较分析法和因素分析法。
财务报表分析的比较法，对两个或两个以上有关的可比数据进行对比，从而揭示存在的差异或矛盾。
（一）以比较对象分类：
1.与本企业历史比，即不同时期（2-10年）指标相比，也称“趋势分析”。
2.与同类企业比，即与行业平均数或竞争对手比较，也称“横向比较”。
3.与计划预算比，即实际执行结果与计划指标比较，也称“预算差异分析”。
（二）以比较内容分类：
1.比较会计要素的总量：总量是指报表项目的总金额，例如总资产、净资产、净利润等。总量比较主要用于时间序列分析，如研究利润的逐年变化趋势，看其增长潜力。有时也用于同业对比，看企业相对规模和竞争地位的变化。
2.比较结构百分比：把资产负债表、利润表、现金流量表转换成结构百分比报表。例如，以收入为100%，看利润表各项目的比重。结构百分比报表用于发现有显著问题的项目，揭示进一步分析的方向。
3.比较财务比率：财务比率是各会计要素之间的数量关系，反映它们的内在联系。财务比率是相对数，排除了规模的影响，具有较好的可比性，是最重要的分析比较内容。财务比率的计算相对简单，而对它加以说明和解释却比较复杂和困难。
因素分析法，是依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法。该方法将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值（通常为实际值）替代基准值（通常为标准计划值），据以测定各因素对分析指标的影响。由于分析时，要逐次进行各因素的有序替代，因此又称为连环替代法。
步骤：1.确定分析对象，即确定需要分析的财务指标，比较其实际数额和标准数额（如上年实际数额），并计算两者的差额；2.确定该财务指标的驱动因素，即根据该财务指标的形成过程，建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型；3.确定驱动因素的替代顺序；4.按顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。
某企业20X1年3月生产产品所耗某种材料费用的实际数是6720元，而其计划数是5400元。实际比计划增加1320元。由于材料费用由产品产量、单位产品材料耗用量和材料单价三个因素的乘积构成。因此，可以把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个分析它们对材料费用总额的影响程度。现假设这三个因素的数值如下表所示：
计划指标：120*9*5=5400（元） （1）
第一次替代：140*9*5=6300（元） （2）
第二次替代：140*8*5=5600（元） （3）
第三次替代：140*8*6=6720（元）（实际数） （4）
各因素变动的影响程度分析：
产量增加的影响：6300-5400=900（元） （2）-（1）
材料节约的影响：5600-6300=-700（元） （3）-（2）
价格提高的影响：6720-5600=1120（元） （4）-（3）
全部因素的影响：900-700+1120=1320（元） （2）-（1）+（3）-（2）+（4）-（3）
微信ID:君望学堂