阿里巴巴高管如何解读财报？
阿里巴巴集团（NYSE：BABA）昨天发布了截至2017年9月30日的2018财年第二财季财报。财报显示，阿里巴巴集团第二财季营收为人民币
551.22亿元（约合82.85亿美元），同比增长61%。阿里巴巴集团第二财季净利润为人民币174.08亿元（约合26.16亿美元），同比增长
146%。不按美国通用会计准则计算，阿里巴巴集团第二财季净利润为220.89亿元（约合33.20亿美元），同比增长71%。
财报发布后，阿里巴巴集团执行副董事长蔡崇信、首席执行官张勇、首席财务官武卫出席了电话会议，对财报进行了解读，并回答了分析师提问。
无意再造一家物流公司
在
回答美银美林分析师梁伟亮（Eddie
Leung）有关菜鸟定位以及“新零售”战略时，张勇表示菜鸟的定位是智能物流平台以及以数据为驱动的物流平台。阿里巴巴认为数据是最重要的资产，可以为
菜鸟生态系统中的合作伙伴创造价值。阿里巴巴不仅在仓储方面与合作伙伴密切协作，而且还帮助快递网络优化运营效率。
张勇还指出，阿里巴巴还会延续这种战略，还会与国内外合作伙伴继续密切合作。菜鸟不会成为一家物流公司，阿里巴巴也没有兴趣再造一家物流公司。相反，阿里巴巴会继续与众多物流公司和快递公司建立合作，创建一个覆盖全世界的网络。
他
表示，至于“新零售”战略，这一战略非常明确，阿里巴巴将继续实施该策略，与许多重要品类的线下零售商进行合作。比如，在时尚品类方面，与银泰建立合作；
在消费电子领域，与索尼合作；在食品和快速消费品方面，与百联和三江合作，最近阿里巴巴又投资了新华都这家地区性零售商。我们将与他们紧密合作，阿里巴巴
的数据可以驱动他们的业务。“新零售”战略目前还处于发展初期，公司目标是帮助整个零售业实现数字运营。
摩根大通分析师亚历克斯·姚
（Alex
Yao）在提问中说：“天猫在第二财季的GMV增长非常强劲，我们知道第一财季阿里巴巴将部分佣金收入返还给商户，鼓励他们参与促销和折扣活动，使得第一
财季GMV的增长率非常高。从第二财季的财报上看，阿里巴巴没有进行太多的佣金返还活动，但天猫为什么还能实现如此强劲的增长呢？”
张勇回
答说，天猫之所以能继续保持高速增长，体现了阿里巴巴生态系统的优势。阿里巴巴在第二财季未向商户提供佣金返还的情况下，营收延续强劲增长的原因是，第一
是用户数量增长，本财季用户净增2200万；第二是技术创新，提供个性化推荐和用户体验，实现深度的产品选择；第三是产品品类策略，所有重要品类都实现了
增长。商户非常喜欢与阿里巴巴合作，因为阿里巴巴的平台不仅可以帮他们提高销售额，还可以吸引新用户，提高品牌知名度，因此他们也愿意在平台上投入更多资
源。
东南亚市场是当前海外扩张重点
亚历克斯·姚还问道，“阿里巴巴过去几年的利润率呈现
下降趋势，一部分原因是投资，另一部分原因是经营模式越来越多地转向重资产，比如盒马、银泰等等，所以管理层如何看待利润率的下降，是因为过渡期带来的压
力吗？随着阿里巴巴在这些重资产业务领域的拓展取得成功，还会出现以前的高利润率吗？还是说阿里巴巴已经转变了思路，越来越看重重资产模式，未来长期利润
率会持续在低水平运行？”
武卫对此表示，阿里巴巴的价值定位是变革整个供应链，令线下企业实现数字运营，提高商户的运营效率，提高用户体
验。至于是重资产还是轻资产的商业模式，是高利润率还是低利润率的商业模式，只要阿里巴巴可以创造价值，自然就能获得更高的利润率，这对投资者才是更有意
义的事情，因为所有这些投资都可以促进营收增长，有利于净利润的提高。
张勇则补充说，重资产模式还是轻资产模式，这并不是什么问题，阿里巴
巴更关注的是资金使用效率和盈利能力。如果阿里巴巴进入的新领域需要更多资金，就要看资金投入的回报情况以及使用效率。与此同时，阿里巴巴也在不断提高员
工的工作效率。虽然公司营收增长了60%以上，但员工数量并未增加60%。
花旗银行分析师艾丽西亚·雅普（Alicia
Yap）则想了解一下阿里巴巴第三财季佣金营收增长和天猫营业额增长情况，以及海外扩张和未来两年的重点投资方向。武卫对此解释说，阿里巴巴增长的驱动因
素还是本季度GMV增长，公司会继续提供佣金返还补贴，但是不会多到让佣金增长放缓的程度。阿里巴巴在国外业务的扩张目前主要体现在Lazada和速卖通
上面。
张勇则表示，阿里巴巴的海外扩张战略非常明确，目前主要开拓东南亚市场，Lazada是一项很重要的投资，现在还处在整合及发展阶
段。今天，产品之间存在非常好的协同效应，Lazada借助于淘宝和天猫的优势，满足东南亚消费者的需求。速卖通也是一项非常重要的业务，在欧洲的新兴市
场非常受欢迎。阿里巴巴会继续投资跨境出口业务，在其他市场获得越来越多的用户。海外市场拓展的重点是基础设施，这也是阿里巴巴会继续在菜鸟上面投入的原
因，一个目标就是打造可以支持全球贸易的全球物流系统。
合作伙伴都接受“新零售”理念
张
勇在回答高盛分析师Piyush
Mubayi有关“新零售”战略的问题时表示，阿里巴巴所有合作伙伴目前都在执行“新零售”战略，而且也都接受“新零售”理念，因为他们知道必须拥抱互联
网，必须由数据技术来赋能。正因为如此，他们将阿里巴巴作为战略合作伙伴。阿里巴巴目前正与所有合作伙伴密切合作，帮助他们提高产品销量，向全面数字化运
营转变。
张勇还指出，“新零售”战略取得了非常好的发展，将来阿里巴巴会继续进行投资，重新定义零售模式，升级现有零售模式，提高零售商的
运营效率。其次，最为重要的是帮助他们实现客户管理的数字化，以便能比实体店更高效地管理顾客。阿里巴巴的远期目标是实现30万亿社会消费品零售总额的数
字化运营。相比这一目标，我们目前仍处于早期发展阶段。
武卫则补充说，“新零售”从第二财季开始，将对阿里巴巴的营收作出贡献。在中国零售
业务中，“其他”营收一项实现了438%的增长，这其中就包括银泰和盒马的增长。银泰去年还没有被计入“其他”营收，即使不包括银泰，“其他”营收的增长
也是非常强劲的，大概在180%左右。盒马贡献的营业还比较小，但是增长在加速。盒马是新业务，阿里巴巴短期内不会考虑这项业务的盈利问题，而是主要专注
于业务拓展和营收。
汇丰银行分析师曾祺（Qi
Zeng）则想了解银泰整合时间表以及盒马拓展的详细情况。张勇对此解释说，阿里巴巴在升级银泰模式上取得了很好的进展。今天，银泰用户资料的整合已经完
成，阿里巴巴可以随时随地为用户提供服务，无论是线上还是线下，这也将改变中国百货商场的经营模式。以前，中国百货商场的模式是自己不卖商品，只是将柜台
和空间租给零售商。因此，在整合日用商品上会遇到更多的困难。
张勇还补充说，阿里巴巴目前正试图整合线下和线上日用品系统，以确保银泰的所
有库存商品都可以在线上买到。盒马的市场反响不错，用户黏度也非常好，证明了盒马模式的成功之处。这是一种新模式，“新零售”模式。它不是超市，也不是食
品店。阿里巴巴将在中国主要城市开设更多盒马店，但不会全部自营，而是会采取特许加盟合作伙伴的方式。
不会照搬亚马逊Prime模式
巴
克莱银行分析师格雷戈里·赵（Gregory
Zhao）在提问中说：“阿里巴巴在本季度发布了“88会员”体系，将淘宝、天猫和支付宝连接起来，与亚马逊的Prime会员相比——Prime会员的消
费能力更强，ARPU贡献更大——目前会员贡献的营收有多少？未来会否为会员提供更多的服务，比如数字内容和物流服务？另外，最近有不少有关阿里巴巴在研
发方面加速投资的报道，比如150亿美元投资达摩学院，这些研发项目如何贡献营收？对公司的财务有何影响？”
张勇对此表示，阿里巴巴在8月
份发布了“88会员”体系，目前还是一个新项目，因为我们认为5亿用户是阿里巴巴生态系统中最重要的资产。这个体系中，每位用户都有自己的分数，每个月都
会变化；阿里巴巴为所有超级会员提供了一系列特权，以加强他们的黏度。在阿里巴巴的生态系统中，不同业务之间都大量协同性，比如零售平台与数字媒体平台之
间，但是阿里巴巴不想直接模仿亚马逊的Prime会员体系。在中国市场，阿里巴巴需要自己的模式。数据显示，用户使用阿里巴巴生态系统的时间越长，他们在
各个平台的消费就越多。
武卫表示，150亿美元会在未来几年投在集团的研发上面。目前的研发费用占公司总营收的比例为10%-11%，所以，阿里巴巴很显然会不断增加在技术研发方面的投入。研发成本在阿里巴巴营收中的占比略低于行业平均水平，未来会逐步提升。
蔡
崇信则补充说，在研发费用在各项业务分配方面，肯定有一些阿里巴巴特别重视的领域，但在基础技术一般性研究上的投入也会逐步提高。未来5-10年，包括深
度学习、计算机视觉、人工智能、量子计算在内的基础技术将会有巨大进步，很多技术会更广泛地应用到实践中。因此，现在正是投资的良机，对阿里巴巴来说，加
强在基础技术领域的投资非常重要。所以，公司将会吸引更多的基础技术研究人才加盟。
并不急于从新业务中变现
张
勇在回答麦格理分析师温迪·黄（Wendy
Huang）有关零售通业务模式以及四季度营收预期的问题时表示，零售通是从2年前开始孵化的一项业务，目的是打造一个数据驱动的数字平台，把品牌合作伙
伴的产品卖给中小城市和农村地区小型店铺，比如夫妻店。品牌商传统的供货渠道是金字塔形的，但是通过互联网和数字技术，可以减少供货中间环节，令采购更透
明。
张勇还进一步指出，阿里巴巴希望通过这种新模式，帮助品牌商向他们所希望的零售商供货，全程了解出货情况。但是，阿里巴巴不想复制这种
传统模式，而是提出了平台模式，为品牌商和商户提供包括供应链管理和物流等在内的基础设施。至于营收模式，阿里巴巴并不急于从新业务中获得营收，而看重新
业务的未来价值。
目前公司从品牌商和商户得到的反馈都是非常不错的，因为品牌商很少有自己的覆盖全国的供货渠道，创建独立的供货网络投入非
常大，所以他们很愿意与阿里巴巴分享这些供货渠道，而阿里巴巴相信，只要能为商户、为品牌商创造价值，公司最终也会从中获益。另一方面，小型店铺传统的经
营模式也可以转型为数字模式，阿里巴巴可以向他们提供数字武器，帮助他们管理店铺。
阿里巴巴数字娱乐业务在今年夏季表现不错，一些网剧出现了热播的现象，让阿里巴巴受益匪浅。几天前，数字娱乐团队刚刚发布了未来几个季度的产品计划，有非常强大的产品组合。阿里巴巴坚信，可以不断发展数字娱乐业务，加强公司在这个领域的领导地位。
SunTrust
Robinson分析师约瑟夫·斯考利（Youssef
Squali）则想了解菜鸟150亿美元投资计划的详细情况。武卫对此表示，阿里巴巴未来五年将在物流网络上投入150亿美元，也就是每年30亿美元。由
于合并了菜鸟的业绩，第四季度营收预期上调了4%。菜鸟在一年前完成了一轮融资，所以账面上现在还有现金。阿里巴巴目前持有大概1500亿元人民币的现
金，会拿出一部分支持菜鸟。
瑞士信贷分析师托马斯·张（Thomas Cheung）在提问中说：“我有两个问题，第一个关于阿里巴巴的内容战略。公司在中短期内有没有将主页内容商业化的计划？第二个问题，公司预计今年双十一的GMV可以达到一个什么样的规模？”
张
勇回答说，在核心电商业务上，阿里巴巴正在内容驱动、社区驱动的手机淘宝上执行一个非常明确的战略。根据这一战略，公司在手机淘宝中加入了许多不同形式的
内容，比如短视频、信息流，市场反响都不错，这也恰恰是用户黏度如此好的原因。但是，阿里巴巴并不急于将所有这些流量变现，相反会继续改善算法和用户体
验，以满足用户需要。但公司确实看到未来从这些内容的价值中变现的潜力。
阿里巴巴一直走在前沿的企业。
2022Q1各互联网大厂财报浅读
想快速了解一个公司的经营情况，最简单直接的方式就是看这家公司的财务报表。
5月中旬各大上市公司纷纷发布第一季度的财务报表，通过横向对比我们可以对各家互联网公司的经营情况做一个简要的分析，下面以总体应收、毛利及净利、核心业务分析为切入点，通过横向对比的方式来进行总结。
1、总营收及同比
1）阿里巴巴：2040亿，同比增长9%
2）腾讯：1354亿，同比基本上无增长（增长1亿）
3）京东：2397亿，同比增长18%
4）网易：236亿元，同比增长14.8%
5）拼多多：238亿元，同比增长7%
2、营收波动原因分析
1）阿里巴巴：源于国内零售、国际商业、阿里云，国内零售增长动力来源于陶特和淘菜菜，但整体增速大幅放缓，2021财年增速40%，2022财年增速仅为19%，而本季度才9%。
2）腾讯：几乎无波动
3）京东：主要来源于京东用户总量提升及购买频次增加。
4）网易：源于游戏业务和云音乐，其中游戏同比增幅15.3%，且营收占网易整体营收的73%，云音乐增幅38%。
5）拼多多：主要源于平台商家活动和交易体量的增长，其中用户总量同比增加7%，达到8.8亿。
1、净利毛利情况
1）阿里巴巴：净利润--167亿，净利率--8.35%，同比下降24%
2）腾讯：净利润--255.45亿，净利率--18.9%，同比下降23%
3）京东：净亏损--30亿，同比下降220%
4）网易：净利润--43.9亿，净利率--18.6%，同比下降1%；游戏毛利112.6亿，毛利率65.1%；云音乐毛利2.51亿，毛利率12%；有道毛利6.36亿，净利润53.1%。
5）拼多多：净利润--25.995亿，净利率--10.9%，同比提升186%；毛利166.34亿元，毛利率70%。
2、净利现状分析
1）阿里巴巴：疫情导致业务量下降，公司在新业务上的营收成本及营销成本大幅增加（主要是陶特和淘菜菜）。
2）腾讯：与B端收入增速变慢（同比增长10%，去年为25%），国内游戏收入减少（同比下降1%），以及研发投入加大（Q1研发投入同比增长36%，达到153.83亿元），广告业务大幅下降（同比下降18%）。
3）京东：京东物流和京东新业务，以及合并达达集团的无形资产摊销，同时营销开支同比增长24.4%达到70亿元。
4）网易：净利润变化不大，营销费用总体增加8%，云音乐和有道同比净利亏损大幅度收窄。
5）拼多多：经营费用总体降低7%，营销费用成本占比47%较2021年同期降14%，管理费用和研发费用大幅上涨；
1）阿里巴巴：全年13亿用户，中国10亿，同比净增长8900万，来自欠发达地区的新增AAC比例超过70%。
2）腾讯：微信及WeChat的合并月活跃用户数（MAU）为12.88亿，较去年同期增长了3.8%，环比增长了1.6%；qq用户6亿；腾讯会议用户2亿。
3）京东：5.8亿，环比增速1.8%；21年增速20%，京东的用户消费频次有所提高、ARPU达到三年来新峰值。
4）网易：游戏5亿用户；云音乐1.8亿用户同比下降200万人，付费用户4700万大幅增加；网易有道6亿用户。
5）拼多多：年活跃买家数达8.819亿，同比增7%；APP平均月活跃用户数达7.513亿，同比增长4%。
在市场充满不确定性的今天，在市场竞争中除了看总体营收， 更要看企业赢利的能力。 回顾阿里、京东被爆出大批量裁员的事件再来看财报，可以看出企业的净利大幅下降对于企业经营的压力有多么大，所以一家企业不能仅仅追求营收的漂亮数字，更要保障财务的健康。
另一个让人吃惊的事情是，拼多多的毛利竟然如此之高，甚至超过了网易的游戏，这就使得在公司成本得到一定的控制的时候，就会很快的由亏转赢，在这样一个消费疲软的情况下，还能实现逆风大幅赢利，由此可以看到 一个好的生意是要保持一定的毛利空间 ，通过一定的毛利空间能否给予企业更多的自主权来选择经营手段，比如有更多的资源来投入研发。
小荷才露尖尖角（73）——就业角度解读上市公司财报（金山办公）
金山的创始人求伯君是中国第一代程序员了，他和雷军的故事跌宕起伏，有兴趣的可以网上搜索看一看。
如果让我用一句话来概括金山，这句最合适：这是一家有技术积累，以一套WPS Office产品打天下，撑起千亿市值的软件公司。
先看下大盘营收
过去三年，金山的营收、利润、净利润率、营收同比上一财年增长率等几个关键指标如下：
2020年 22.6亿、8.7亿、38.8%、43%
2019年 15.8亿、4亿、25.4%、39.8%
2018年 11.3亿、3.1亿、27.5%
增速高、净利润率高，一看就是家好公司。另外，关于净利润率的问题，我们前面分析过的几家公司中，广联达、科大讯飞、用友都是10%左右的净利润率，销售费用与研发费用基本持平，而恒生利润率做到了30%+，主要是在于销售费用的大幅减少。
金山的净利润这么高，我们也看下它的几个主要费用项：研发费用7.1亿、销售费用4.8亿、管理费用2.1亿。另外，在金山的2824名员工中，研发人员1923，而销售人员695，而前面我们分析过的其它几家都是销售人员与研发人员基本持平的。
所以说，企业软件服务市场要想提升净利润率，那就得看谁能把销售费用打下来。金山办公正是凭借国产Office这个核心产品占据了庞大的党政市场，并不断提升自己的产品技术护城河，再加上关键软件技术国产化的加持，这才能有今天这样的高速增长和净利润率。
接下来分析下核心产品WPS Office
金山绝大部分的营收都来自于WPS Office，绝大部分的资源也投在了WPS Office上。PC端来说，支持了国产操作系统和芯片，占据了庞大的党、政、军等敏感机构的办公软件市场。移动端方面，在移动设备发展初期，趁着微软等海外厂商移动端发展滞后，快速搞出移动端的办公产品，并在全球快速占领市场。
金山系所有产品加起来月活共4.74亿，其中WPS Office桌面版1.85亿、移动版2.82亿、其它1千万。
在应用软件领域中，Office产品的复杂度算是很高的了，里面会涉及到很多核心技术，如，排版、电子表格计算、绘图、渲染、在线协作、文档安全等。
很多年以前我面试过一个来自金山的程序员妹子，她就是在office产品中做排版这块的，我俩聊了一个多小时，当时我们招的是移动端开发，虽然她没有移动端开发经验，我依然给了她一个很高的评价让她过了。因为， 对一个初级工程师来说，最重要的不是她接触过多少平台和掌握了多少技术框架，而是在一个领域中形成系统化的技术思维，只要具备了这种思维，换平台也好、接触新框架也罢，都可以很快上手并在短时间内完成深入地理解和应用 。
盈利模式
卖License。这个大家应该都熟悉，我们日常接触到的主流PC桌面工具软件都是这种模式，付费买个激活码，填到软件上面之后激活一下就可以使用了。
互联网广告推广。这个比较简单，WPS的免费用户很多，主要是一些个人、中小企业等，可以放些广告挣钱嘛。不过这块我们不重点讨论，因为对金山来说这既不是主要收入项，也不是重点发展的业务，内部定位肯定是属于边缘部门边缘业务。
有人可能会说，广告投放在技术上也是很有深度的领域嘛？这么说当然也没错，但金山大概率没有自己的广告投放核心产品，因为我从财报中见到了这样一句话：“公司分别荣获京东2020年度杰出贡献奖、淘宝联盟流量王奖、穿山甲2020年度最具影响力合作伙伴奖等奖项，获得重要合作伙伴的认可。”
广告投放核心要做的事无非就是先聚合用户、广告主，再通过算法做匹配，既然金山选择了跟淘宝、穿山甲、京东这类平台合作，把流量卖给他们，那就大概率不会自己聚合广告主，以及做算法匹配。
互联网广告推广的营收在2020财年是负增长，原因无非是两种，要么是用户的活跃度下降，要么免费用户减少、付费用户增多，用户付费了你就不能再展示广告了嘛。
办公软件产品市场有几大特征
第一，是个技术门槛比较高、玩家少的市场。Office可以说是办公软件的技术巅峰了，像阿里的钉钉、百度的网盘等产品软件，中间都会自带Office文档的预览、编辑等功能，底层技术其实都是和WPS合作。而没有和WPS合作，选择自己搞的的腾讯文档，在Office文档的处理上真是一言难尽，大家随便在网上搜一搜都是一片骂声。
第二，随着疫情的到来，线上办公需求急骤增加，这会带来很大的增量市场。
第三，国产化浪潮这个大背景。涉及到信息安全的没有小事，作为使用量最大的软件之一，办公软件的安全更是重中之重。 想一想我们的政府、军队、安全部门，如果一直使用国外的Office，那么一旦他们的政府要求他们的公司提供信息，那些外企还不是得乖乖交上去 ？所以金山这种在关键技术领域具备处方知识产权的软件服务商就会有很大的优势，比如金山就承担了多项国家“核高基” 科技 重大专项课题，同时WPS Office系列在国家 “十二五”、“十三五”期间的多项示范工程项目中完成系统适配和应用推广。
也可以从其它两个视角，看出金山在国产化方面的核心竞争力：一个是获得过的 重量级技术奖项 ，如，国家科学技术进步二等奖、国家重点新产品、国家战略创新产品、中国电子学会 科技 进步一等奖、中国政府信息化产品技术创新奖。再一个是财报中提到的那些进行中的、几个明显 与党政机关有千丝万缕关系的大项目 ，如，面向党政办公系统的办公软件增强及优化，面向安全可靠办公平台的办公软件增强与优化，面向党政应用的WPS国产办公套件研发及产业化。
研发投入
这种有技术门槛的产品当然有保持高额的研发投入以维持其竞争力。
先看研发投入资金量：2020年7.1亿，营收占比31%；2019年5.98亿，营收占比38%，2018年，4.3亿，营收占比38%，这个比例不管在什么产业都算是相当高的了。
接下来看学历：公司员工的学历以本科为主，占比72.22%，专科14.53%，硕士12.26%，高中26人，博士只有1人。金山在财报中对自己的描述“以最终用户和下游合作伙伴的需求为导向，将客户意见纳入产品生命全周期管理，研发部门与销售部门、支持部门同步 沟通，深入产品设计、研发、测试、交付和服务等全过程”。我这里给翻译成人话就是：金山的WPS Office还是以应用层的软件工程开发为主，较少涉及到计算机领域的底层技术，既然都是应用层的软件工程，那技术的投入主要还是在工程层面，有一大堆本科、硕士足够了。
然后看研发人数：研发人员1923人，在公司总人数中占比70.39%，相比前面分析过的其它几家那种研发、销售人员数量基本持平的情况来说，金山更像一个高 科技 公司。
接下来看员工薪酬：研发人员平均年薪29.45万，这方面不存在两极分化从而导致低工资人员“被平均”的情况，因为财报中提到的几个副总裁级别金领的年薪也就是200万左右。当然， 这个年薪跟互联网大厂的还是有比较大的差距，所以说，如果你是软件开发领域的顶尖人才，还是不要在企业软件服务行业干了，就去互联网大厂996当卷王吧 。
做企业软件服务市场的核心能力
我之前在分析用友的财报时提到过，要想在企业软件服务市场活下来，一家公司需要有三项核心能力，分别是：客户、服务、产品，我们对产品金山的产品都了解了，下面看看另外两个核心能力：客户、服务。
客户这个很好讲清楚，金山在财报中用下面这样的一段话说清楚了自己的客户资源，大家可以感受一下这低调的奢华：
“金山办公的产品及服务在政府、金融、能源、航空等多个重要领域得到广泛应用，目前我们服务了国务院65个部委中的62个，34个省级政府中的33个，覆盖400多个市县级政府和央企市场。截至2018年12月底,《财富》杂志披露的“世界500强”中的110家中国企业，金山办公软件已服务68家，全国153家中大型银行已服务133家客户，包括国有大银行，城商行和股份制商业银行，在这其中，不乏如中国银行、农业银行、工商银行、国家电网、中国石油、中国邮政、国家能源、中国铁建、南方电网等用户数万人甚至十万级别的政企大客户的认可”
在个人市场被Windows牢牢占据的情况下，正是这些党政军，以及国有企事业单位撑起了金山4.7亿的月活。
再说说服务。
我们日常最熟悉一般都是toC互联网公司推出的产品，不管是淘宝、微信、抖音，面向用户侧提供的产品都有两大特点：简单快捷、标准化，所以在服务方面不会花什么资源，最多像淘宝这样搞个人工客服，而腾讯的产品更是从来找不到人工客服，啥问题都是提交信息，然后X个工作日之后给你一个简短的说明，让你无语、抓狂。
但做企业软件服务市场则完全不同，围绕售前、售中、售后需要做的事情有很多：BD、POC、招投标、培训、定制开发、集成、实施、运维、客服、技术支持等等。这些事情环环相扣，一个环节处理不好就会影响客户体验，而企业服务市场圈子就那么大，口碑好坏都很容易扩散。
其实，这也是为什么现在企业软件服务市场的玩家都普遍在搞SaaS转型的原因，SaaS的服务方式可以大幅降低服务的投入。因为SaaS的本质其实是通过产品技术的创新来实现服务标准化，不再需要定制开发、集成、实施等环节。
最后回到“小荷才露尖尖角”系列文章的主题——个人成长和职业选择 。
像恒生、用友、金山这类通过一个领域内的核心产品打天下的公司是可以养得住老码农的，因为产品的深度够大、复杂度够高，发展时间够长，关键是产品逐步升级、迭代，会有特别强的延续性，很多老员工可以专注在某个域内，伴随着产品一起成长。
同样都是做应用层的软件开发，互联网公司有很大的不同。像微信、淘宝、抖音这样的toC互联网产品虽然也可以有很多年的 历史 ，但C端产品因为太标准化而导致竞争激烈，产品业务必须不断创新迭代，甚至推翻老逻辑去重建新模式，这种快速迭代的节奏之下绝大部分人都会一直干很多从0到1从1到10再从0到1的工作。员工身处其中的话，要么随着产品的崛起而晋升为管理者，要么就被更年轻更能拼的人淘汰掉。
但在金山这类公司中做核心产品的软件开发也会出现一种问题，就是局限在一个域中多年，等到想跳槽的时候会发现市场上的坑位跟自己都不对口了。一个工程师的黄金年龄是3~5年，所有公司都喜欢这个年龄的工程师，经验已经上来了，体力却还没下去，正好在一线拼杀，再往后就得靠领域专家或者管理经验来混了。如果你做个五年以上的Office排版引擎开发，过了拼杀的年龄，成为了排版引擎的技术专家，就会发现整个中国愿意要你的软件公司也就只有那有数的几家了。
每个人的机遇不同，但没有一个选择是完美的 。
京东集团2020年财报解读：比增长更重要的是什么？
作者/星空下的大橙子
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的小鱼
老韦和老高是橙哥的两个朋友。原先他俩是一家首饰电商的同事，2013年结伴辞职创业，创建了自己的电商首饰品牌，在几个电商平台的销售额都不错。最近橙哥和他俩聊天的时候，问了问他们业务进展如何。我本以为疫情影响了首饰这种非刚需的销售，没想到他俩说起去年经营的还挺不错的，因为京东给业务带来了惊喜。他们的京东旗舰店全年销售额达到1700多万，比上年增长了一倍多。两人言之凿凿地告诉橙哥：“21年我们计划做个2500万，基本上这是我们在京东的天花板了。”结果今年开年以来业绩好到飞起。这哥俩顺风扯满蓬地把目标上调了1倍。
应该说，在京东多年来“以技术赋能供应链”的坚持之下，这样的创业故事绝非个例。
3月11日，京东（JD.US）发布了2020年财报，营收数据很好看：
这份成绩单有两点值得注意：
京东的服务收入除物流之外主要是 信息服务 。服务收入增长比整体营收快这么多，物流服务的增速是快于营销服务的，是越来越多商家的认可了京东的信息服务。说到信息服务，很多人的第一反应就是广告费和流量费。但实际上京东信息服务的内涵非常丰富。
举个例子，冰箱是一个市场同质化非常严重的品类，而京东技术团队通过大数据技术发现用户在选购冰箱时搜索频次最高的关键词已经由传统的“大容量”和“省电”等变成了“高端食材保鲜”。这种需求变化被反馈给美的（000333），后者针对性地研发出果润维C冰箱。这种冰箱通过减缓果蔬新陈代谢达到优秀的保鲜效果，所以即便定价比普通冰箱贵一倍也非常好卖，仅半年时间销售占比就超过了10%。去年双十一首日，美的冰箱在京东的销售额超过 1.2亿 ，同比增长 96% ，据说美的冰箱电商部长非常兴奋。
不只是大品牌在京东的帮助下找到新蓝海，中小商家同样收益。去年受疫情影响，国内许多主做出口的中小型拖鞋厂压力山大。京东旗下的社交电商京喜根据大数据分析结果建议这些商家针对国内冬季市场做皮棉拖鞋。双十一期间很多商家的新产品一上市就爆麦卖，其中成绩最好的一家卖了 15万单 ，远超5、6万的预期（跟橙哥朋友的情况很相似）。商家有钱赚，京东的收获自然也不会小。
而且，这不仅仅是赚钱的问题。数量众多的京东商家的数量足以带活整个供应链。 据测算，目前京东间接带动的就业人数已经高达 1800万人 。
这种从需求出发提供产品建议、销售预测、库存管理等C2M服务是 京东数智化 社会 供应链 的价值体现。
数智化 社会 供应链是指通过技术创新，以大数据技术实现整个供应链的数字化、智能化，是零售创新所必需的基础设施。与传统供应链或一般意义上的智能供应链相比，京东数智化 社会 供应链有几个特点：
2020年双十一，超过55%的品牌商选择与京东进行数据协同，京东每天给出超过30万条智能决策，帮助数百万种商品提升销售。双十一期间京东总共卖出 上亿件 C2M商品，整个2020年京东C2M商品销量同比大涨 654% 。数据说明京东自2017年开始的全面向技术转型的发展战略取得了初步成功，数智化 社会 供应链建设初见成效。成功背后是3年来超过 600亿 的研发投入、高达 1.8万人 的研发队伍和庞大的自建物流体系。
这个物流体系实现了全国92%的区县、83%的乡镇24小时送达，不仅持续改善老用户的体验，也成为京东争夺新用户，尤其是争夺下沉市场的利器。根据年报，2020年京东月活新增 1.1亿 月活用户，其中 80% 以上来自下沉市场。
技术持续创新，用户不断增加，带来的就是库存周转时间越来越短。2020年四季度，京东库存 周转天数 从三季度的34天进一步下降至33.3天。要知道京东平台自营产品的品类有数百万，这种供应链效率妥妥的全球领先。有一个数据年报没说：自2015年启动农村电商战略以来，京东平台农产品交易额已经超过 5800亿 ，农产品电商以生鲜类时效性消费居多，对供应链的需求主要就是三点：效率，效率，还是效率！
所以，建设数智化 社会 供应链的过程，也是京东从“消费互联网”转变为“产业互联网”的过程，
当然，京东的电商战略拼图仍不完整，比如其社区团购的布局在友商来势汹汹的攻势面前就略显仓促。但电商的竞争总归还是个供应效率问题，京东凭数智化 社会 供应链后来居上的胜算不小。
2007年至今，中国 社会 化物流成本占GDP的比重从18.4%下降到14.7%，成绩斐然，但是对比发达国家平均7-9%的水平还有很大差距。按照我国每年40万亿以上的 社会 消费品零售总额计算，意味着每年2万亿以上的节约空间，这也正是财报中提及的数智化供应链的核心价值所在。京东在年报中明确提出公司希望以“数智化 社会 供应链”，把这个数字降到10%以内。应该说，2020年财报中最亮眼的并不是优秀的增长数字，而是京东如何在建设智能供应链、降低全 社会 物流成本的同时，也为自己找到了一条可持续发展之路。
电商比拼的就是效率， 科技 赋能之后，谁效率更高谁就赢得了投资者。从这点看，京东的潜力还很大。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
蓝色光标财报分析
蓝色光标（300058）成立于 2002年11月4日，于2010年2月26日上市。
所属板块 北京板块 股权激励 人工智能 文化传媒 预亏预减 中证500 转债标的 创业板综 创业成份 融资融券 深成500 深港通 深股通
经营范围 企业形象策划;营销信息咨询(中介除外);公关咨询;会议服务;公共关系专业培训;设计、制作、代理、发布广告;承办展览展示活动。
蓝色光标是一家为大型企业和组织提供品牌管理与营销服务的专业服务企业。主要服务于企业需求——优化企业营销广告预算的最终消费者有效到达。立足于首个五年计划成果,公司业务构成已完全从单一公共关系服务业务成功转型为综合智能营销服务业务。公司未来发展方向更加明确,即由能力配置升级至规模配置。
报告期内,公司服务客户涉及行业包括消费电子、互联网、游戏、汽车、房地产、消费品以及金融行业等,所服务客户群体多来自于各行业领先品牌及世界500强企业,基于专业服务促进共建持续稳定的商业合作关系,公司服务的客户品牌已超过2,000家。随着公司业务升级迈入智能营销服务领域,公司将继续扩大并深度发掘客户需求,以提升公司收益。
另外附上将要解禁的时间及占比情况，解禁期到一般会对股票利空，这个需要注意下。
其中了解到，最近公司进行了股权激励，根据公司公告激励对象如图2：
当然我们还了解到最近公司裁员风波，这也是为什么我这周研究它的原因，待我们研究完财报后再讨论下。
公司不属于周期行业，但目前来看，整个广告行业有增速下滑的预期，图3，但从17年中报看，虽然，营业收入占比比较大，但利润占比比较低。接下来我们详细分析下。
当前股价是7.61，2017预计收益0.29， 市盈率26.24。 但最近公司业绩快报显示2017年盈利0.11元，市盈率高达69。
图4是机构预测今年和明年的盈利情况，17年预估利润增长率是负的。但18年19年预计有一定增长。
我们看出公司在2015、16年利润增长率有比较大的偏差（图5），是什么情况呢？
我们分别看下15年的报表发现（图6），其资产减值损失达到9.83亿，这个比例有些高，导致当年利润骤降。了解到主要原因是 公司全资子公司博杰广告、今久广告、WAVS经营业绩情况下滑明显，公司对上述3家公司形成的长期资产确认导致减值损失。
其实了解这期主要还是看为了看其盈利能力，那么我们抛开15年这次资产减值的话，看看这些年平均增长也高达70%（2010年到2014年），再看下2014年的净利润是7.12亿，而2016年的净利润是6.4亿，而2017年也预计7.23亿，虽然比16年有12.9% 的增幅，相对14年没什么增幅。 可以看到蓝色光标目前的增长 已经从高增长到低增长了。我们可以给其13-18%增速。
巴菲特三好公司原则
净资产收益率 10%， 毛利率 30%， 净利润增长 15-20%
表现不是很优质。
彼得林奇peg估值：
PEG = 69/15 = 4.6
PEG = 69/20 = 3.45
都比较高，理论上1以下是比较适合买的。这点我们可以进行横向比较，看看同行业中的情况。
格雷厄姆估值：
未来5年股价预测 = 0.11*（8.5+2*15）= 4.23
未来5年股价预测 = 0.11*（8.5+2*20） = 5.33
这个估值来看，当前价格明显较高。
那么我们来进行横向比较：属于行业下游。
整个从估值分析来看，其明显不适合此类估值，或者说公司目前确实遇到困难了。
那么我们继续来分析下，此公司的资产负债和现金流。
由图8 和图9 来看，公司净资产75.3亿，而商誉有47.36亿多。这样看公司的实际净资产是27.94亿。每股净资产不是3.45元，而是1.28元。那么PB就是5.9，而不是2.2了。另外也说明其负债率比较高了。
再看看现金流，这里我们主要看看其经营活动现金流，从 图10 可以看到支付工资支付这几年增长太快。
TTM 来看，目前属于比较高的位置。
后记：
我们来说说裁员风波，从图10 我们也看到了，员工支付工资增长过快，我相信裁员肯定是真的，公司也看到了一些问题，虽然公司营业收入一直在增长，但是净利润却没有达到很好的预期，可以经过减员增效来挽回局面。 但是，公司又不想因为裁员赔偿而影响18年的利润报表，所以做出了一些劝辞的现象。
从管理层来说，今年股权激励、裁员增效，都是应对业绩下滑的表现，费雪说了，公司的利润增长低不要紧，主要看公司如何来应对。公司通过有效措施来解决利润问题，这个无可厚非。
在这里我想说的是，如果一个公司连自己的员工都不善待，那么他会善待自己的合作客户吗？公司的发展是长久的，不需要因为一次裁员来给自己抹黑，还是需要蓝色光标自己做好应该履行的责任。