价值投资之穿透式财报分析
最近一周在学习薛云奎教授的穿透视财报分析方法，简单如下图所示：
我们常说的价值投资，其实是投资好公司，那么，什么样的公司才是好公司呢？
好公司的标准有：
1、要有好产品，并且好的产品还要卖得好
2、好的公司要有好的管理
好的管理不是说员工穿戴整齐、按时上下班，而是公司的人、财、物资都能得到充分的利用，体现出很高的效率。
3、好公司要会理财
只会当家不会理财的公司不是好公司，对于上市公司，既要控制公司的财务风险，又要适度降低资本成本
4、好公司还要好的股东回报
不能给股东提供高额汇报的公司，终将被股东抛弃。
穿透视财报分析能比较大程度上找到好公司，下面讲介绍如何通过穿透视财报分析挑选出好公司。
第一步：分析净利润组成和来历
需要了解公司的净利润的组成情况，其在各个产品中的占比，以及主营业务的利润贡献度。可以初步判断利润增长是否有较强的可持续性。
第二步：分析公司的经营、管理、财务和绩效
一、针对公司经营层面的分析
经营层面发的分析，主要看它的品牌影响力和市场竞争力。
1、看经营的核心是看增长
增长包括销售收入增长、净利润增长、资产规模增长等，还需要重点确认主营业务增长比率，以及增长是否可持续性。
2、看经营其次看毛利
毛利率代表公司产品的差异性和市场竞争力。因此看公司毛利率和行业毛利率可以看出公司处于市场的地位。此外从毛利率的增长情况也能看出公司的产品竞争力是否有提升，以及确定公司的战略定位（成本领先 or 差异化）
3、看经营再次要看销售分布
从销售分布可以看出是地区性公司、全国性公司以及国际性公司，可以看出一家公司的国际化程度。此外通过经营还能看出企业的经营风险，比如，如果销售收入集中在几个大客户上，那风向就比较高。再比如如果一个公司的国际化程度较高，风险也就相对比较低。
4、看经营还要看公司的经营理念
公司的经营理念主要表现在两个方面，其一是对影响的重视程度，其二是对研发的重视程度。这两点从公司的财报中对销售和研发的投入能看出来。
二、针对公司管理层面的分析
管理层面的分析重点是它的效率和风险，具体如下：
1、效率层面
效率方面主要看周转率，主要有存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率三个方面。三者的计算公司如下：
存货周转率=销售成本/平均存货 【平均存货=（年初存货+年末存货）/2】
应收账款周转率=营业收入/平均应收账款 【平均应收账款=（年初应收账款+年末应收账款）/2】
总资产周转率=营业收入/总资产
2、风险层面
风险主要是看公司的资产组成和资产质量，重资产是指变现难度大的资产，轻资产是指很容易变现的资产。资产主要看流动资产比率和非流动资产比率，所谓流动资产比率，即流动资产占总资产的比重。一般来讲，轻资产的公司风险相对比较小。
三、针对公司财务层面的分析
财务层面的分析主要包含两个要素，分别为财务风险和资本成本。
1、财务风险的衡量主要是看负债水平，即负债率水平
负债越高的公司风险越大，反之风险越低。但是负债率越高的公司，往往资本成本也越低，因为负债的成本理论上低于股东权益的成本。因此首要看的是资产负债率情况，确认整体的风险。
另外还需要留意公司的短期偿债能力，确认公司是否会出现资金断裂的情况。这里主要看的是流动资产和流动负债，如果流动资产和流动负债的比率大于1，说明短期的偿债没有问题。
2、公司资金成本的衡量除了看公司股东权益的比重之外，还要看他有息负债的比重
如果公司无息负债比重增大，说明公司的上下游谈判能力增强，竞争力变强。
3、查看企业派发股利的情况（分红）
四、针对公司业绩层面的分析
看公司业务除了净利润和净现金外，还有另外一个重要的维度就是股东回报。
如何做财报分析
根据利润及利润分配表中的数据，并结合年度报告中的其它有关资料，特别是资产负债表中的有关资料，投资者可以从以下几个方面进行阅读和分析：
(一)从总体上观察企业全年所取的利润大小及其组成是否合理。通过将企业的全年利润与以前利润比较，能够评价企业利润变动情况的好坏。通过计算利润总额中各组成部分的比重，能够说明企业利润是否正常合理。通常情况下，企业的主营业务利润应是其利润总额的最主要的组成部分，其比重应是最高的，其他业务利润、投资收益和营业外收支相对来讲比重不应很高。如果出现不符常规的情况，那就需要多加分析研究。
(二)通过对企业毛利率的计算，能够从一个方面说明企业主营业务的盈利能力大小。毛利率的计算公式为： (主营业务收入-营业成本)÷主营业务收入=毛利÷主营业务收入 如果企业毛利率比以前提高，可能说明企业生产经营管理具有一定的成效，同时，在企业存货周转率未减慢的情况下，企业的主营业务利润应该有所增加。反之，当企业的毛利率有所下降，则应对企业的业务拓展能力和生产管理效率多加考虑。
(三)可通过有关比率指标的计算，来说明企业的盈利能力和投资报酬。
常用的指标有：
1.每股收益。
这一指标反映企业普通股每股在一年中所赚得的利润。其计算公式为： 每股收益=(税后利润-优先股股利)÷发行在外的普通股平均股额 上列公式中，根据我国目前上市公司发行股票主要为普通股以及每股面值为1元的情况，可直接以税后利润除以平均股本总额来计算，此时，这一指标即为"股本净利率"。 每股获利额常被用来衡量企业的盈利能力和评估股票投资的风险。如果企业的每股获利额较高，则说明企业盈利能力较强，从而投资于该企业股票风险相对也就小一些。 应该指出，这一指标往往只用于在同一企业不同时期的纵向比较，以反映企业盈利能力的变动，而很少用于不同企业之间的比较，因为不同企业由于所采用的会计政策的不同会使这一指标产生较大的差异。 2.价格一盈利比率，即所谓的市盈率，这是一个被用来评价投资报酬与风险的指标，作为对每股获利额指标不足的一种弥补。
其公式如下： 市盈率=普通股每股市价÷每股获利额 假定某企业普通股每股市价为10元，每股获利额为0.40元，则其 市盈率=10÷0.40=25 它表示该种股票的市价是每元税后利润的25倍，其倒数(即1/25=4%)则表示投资于该种股票的投资报酬率。 将市盈率和每股获利额结合运用，可对股票未来的市价作出一定的估计。比如，企业每年利润增长30%，如果这个估计是比较正确的话，则次年的每股获利额可达0.52元(即0.04×130%)，此时，即使市盈率不上升，未来的股价将为13元(即0.52×25倍)，从而投资者就可据此对这种股票的买卖作出决策。
3.股利发放率。
这一指标反映企业的股利政策。其计算公式如下： 股利发放率=每股股利÷每股获利额 这一指标的评价，很大程度上取决于投资者是作为短期投资还是中长期投资而定。一般地，若作为短期投资，则应选择股利发放率比较高的股票;若作为中长期投资，则应选择股利发放率不是很高的股票，因为这预示着该企业正在把资金再行投入企业，从而将使其未来的利润增长具有较大的动力，并将使未来的股票价格上涨。
4.股利实得率。
这是一个反映股票投资者的现金收益率指标。其计算公式为： 股利实得率=每股股利÷每股市价 这一指标往往为那些对股利比较感兴趣的投资者所注意，对这些人而言，股利实得率较高的股票自然具有较强的吸引力。 最后，要注意将利润及利润分配表中的有关数据与资产负债表，财务状况变动表中的有关数据相对照，看看它们是否符合应有的连带关系。如，利润及利润分配表中最后的未分配利润额是否与资产负债表中的未分配利润额相一致;年度内各项利润分配数是否与财务状况变动表中的各项利润分配数相一致;本年提取的公积金数额是否与资产负债表中的公积金增加数额相一致，如此等等。若发现这些数据之间无法核对，就说明报表中的许多资料都有错误甚至是失实了，这时就需要慎重决策。
财报分析主要看哪些方面
1.资本与资产结构分析
企业在生产经营过程中使用的资金，其来源应该稳定可靠，这是企业得以长期生存和发展的根本保证。企业从不同的渠道取得所需资金，这些来源渠道从资产负债表上概括起来有三大部分：短期负债、长期负债和所有者（股东）权益。
所谓资本结构，是指它们各自所占比例为多少，这个比例涉及企业的重大财务决策问题，如企业的融资决策和营运资本融资政策等。
就资本结构理论而言，每个企业都有自身的最佳的负债和所有者（股东） 权益比例结构。在这一最佳结构下，企业的加权平均总资本成本最小，企业的价值最大。
2.营运能力分析
营运能力是运用企业资产进行生产经营的能力。企业的生产经营过程，其实质是资产运用并实现资本增值的过程。资产运用状况如何，直接关系到资本增值的程度和企业的偿债能力。
企业各种资产能否充分有效地使用，主要体现在资产周转速度的快慢，以及为企业带来收入能力的大小两方面。
3.偿债能力分析
偿债能力是企业对到期债务清偿的能力或现金保证程度。企业在生产经营过程中，为了弥补自身资金不足就要对外举债。
举债经营的前提必须是能够按时偿还本金和利息，否则就会使企业陷入困境甚至危及企业的生存。
4.盈利能力分析
盈利能力是企业利用各种经济资源赚取利润的能力。盈利是企业生产经营的根本目的，又是衡量企业经营成功与否的重要标志。
它不仅是企业所有者（股东）关心的重点， 同时又是企业经营管理者和债权人极其关注的问题。
5.发展能力分析
企业的发展能力是企业在生存的基础上，扩大生产经营规模，壮大经济实力的潜在能力。
企业的规模和实力，是企业价值的核心内容，表明企业未来潜在的赢利能力。企业可持续发展的能力，不仅是现实投资者关心的重点，也是潜在投资者和企业员工关注的问题。通过对企业营业收入增长能力、资产增长能力和资本扩张能力的计算分析，可以衡量和评价企业持续稳步发展的能力。
6.现金流量分析
现金流量分析主要通过对企业现金的流入、流出及净流量的分析。
了解企业在一定时期内现金流入的主要来源、现金流出的主要去向、现金净增减的变化和现金紧缺状况，评价企业的经营质量，预测企业未来现金流量的变动趋势，衡量企业未来时期的偿债能力，防范和化解由负债所产生的财务风险。
要想成为老板最待见的人，就要从财务分析入手，做好财务预算，并做好风险管控，为领导层做决策提供有用的信息支持。CMA认证通过成本分析、本量利分析、边际贡献分析、平衡计分卡等方法和工具对企业经营过程中的各类数据进行深加工，并最终有助于企业管理人员控制企业成本、帮助企业制定发展战略的目的。
财报分析阶段性总结
业务中第一次真正开始用到财报分析的时候，是两年前在华通分析上市公司WJ物流的时候。那个时候，作为同业新手一枚，业务知识不熟悉，业务流程也不明白，就是领导让你去做一个财报的分析，我就按照领导要求写了一篇报告。
记得当时第一稿的时候，领导很不满意，并且手把手教我怎样做。说来简单，第一步，先看这家企业有没有发过债，如果发过债券的话，一般都会有债券跟踪报告，里边的一些材料都写的非常详尽，我需要做的工作，只是在这些材料中截取我所需要的，稍加润色，便是一篇质量过关的财务分析报告了。后来写的多了，自己也稍加总结，主要分析占比大的科目，变化大的科目，写明变化的幅度，以及简单写写变化的原因。
但是现在看起来，当时写财务分析报告的时候，99%的重点都着墨于资产负债表，利润表和现金流量表都鲜少提及。另外一个，所有的科目都是被我割裂看来，我并没有看到里边的相关联系。
那是我财务分析修炼的第一阶段。
到了现在，我感觉我到了财务分析的第二阶段。
我学会了用各种指标来写分析报告。主要从偿债能力（分析公司的财务根基是否牢靠）、盈利能力（毛利率-体现同一行业中不同企业的商业模式、生产工艺的不一样、净利率-体现企业的经营成果）、经营效率（存货周转率+应收账款周转率=回款周期）、成长性（时间序列下净资产、总资产、利润的增长情况，ROE的情况）
不过，让我收获最大的却是最近，来到这家FA公司后，投资总监上课时所传授的观点。
第一、不会特别关注财务指标，要学会从时间序列下，做一个总体的观察。就比如说资产负债表，资产是怎么样的走势，然后这个走势，是由负债导致的还是权益导致的？收入、净利润大幅增加，是企业的产品卖的更好了？产品价格更贵了？有新的产品？收并购了资产？
第二个，数据不止是一个单纯独立的数字而已了。比如应收应付与毛利率的关系（这也是企业老板最关心的两个科目），因为应收可以理解为销售产品的营业收入中待收回的部分，应付则可以理解为购买原材料（营业成本）而待支付的部分，都是在利润表中体现了但是没能实现的手指，因此可以与毛利率比较。具体的方式就是应收-应付/应收与毛利率比较，如果该数值大于毛利率，则可以理解为企业整体议价能力弱（该收的没收回来，该付的却全都付了），同时，也更加关注应收的账龄与坏账。还有每月销售收入与存货的关系，每个月能卖多少，平均存货又有多少，可以了解到为什么要多备货？因为限产、限电、储备原材料？
应付利息大于财务费用，而且这个企业还没啥负面新闻，一般都是关联方借款，因为如果是银行等金融机构，利息一般都要月付或者季付，不会给你拖欠利息的机会。
第三个，学会重点关注毛利率和ROE，毛利率，体现主营业绩的最佳指标。ROE，目前上证指数的参考指为10%，超过这个数值，便具有较好的投资价值（好行业、好企业、好团队、好价格）。ROE与三个指标相关-净利率（要往高了算，毛利率要高）、总资产周转率（要快，回转周期要快）、资产负债率（与其倒数相关，要合理）。
另外还有一些参考数据，目前，股东投入的成本在20-25%之间、银行基准4.75，但是能出来的钱的成本大概在8-10%、民间资本（保理、租赁）的成本大概在12-18%。
财报分析:报表分析方法与步骤是什么？
(1)定性、量分析方法：现在流行定量分析方法，因为用数据说话有说服力，另外定性分析的方法也要使用，当你不能使用定量，用定性。
(2)绝对数、相对数比较，绝对数就是当期与比较期的数差额，相对数百分比。横向比较：和本地区同行业(情况类似)比较；纵向比较，不同年度比较，注意口径应一致。
(3)财务比率分析方法：反映经济效益情况：如净资产收益率、总资产报酬率、主营业务利润率、成本费用利润率等。反映资金周转情况：总资产周转率、流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率；反映尝债能力：资产负债率、流动比率、速动比率、获利倍数等。
(4)结构分析法：投资率：(资本形成总额/支出法GDP)×100%；
消费率：(最终消费/支出法GDP)×100%
(5)速度分析法：
比上年同期、比基期、环比发展速度=(报告期水平/基期水平)×100%。
增长速度=(报告期水平-基期水平)/基期水平×100%=发展速度-1。
平均增长速度=报告期水平/基期水平开n次根号减1=平均发展速度-1。
(6)边际分析法：在教科书有介绍，下面介绍一个比率：国有企业上交税金对当其财政收入增长的贡献率=当期国有企业上交税金增加额/当期财政收入增加额×100%。
(7)模型分析法：利用数学模型对经济运行的内在规律、发展趋势进行分析和预测。
(8)进入分析起草阶段：分析结束开始起草报告。
扩展资料
存货周转天数
公式： 存货周转天数=360/存货周转率=[360*（期初存货+期末存货）/2]/ 产品销售成本
企业设置的标准值：120
意义：企业购入存货、投入生产到销售出去所需要的天数。提高存货周转率，缩短营业周期，可以提高企业的变现能力。
分析提示：存货周转速度反映存货管理水平，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。它不仅影响企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容。
如何学好财报分析
老师相信在座的各位同学们，心中都一定有愿意实现财务自由的愿望与动力，其实我和大家并没有什么不同，都是渴望摆脱金钱桎梏，获得自由人生的普通人，我们相聚在微淼的课堂上，就是为了实现财务自由这个共同的愿景。
第一个就是：愿望一定要够强烈，行动才能更坚决！
我们这群人中，有医生、也有工人；有的普通公司职员、也有公司老总；有几个孩子的妈妈，也有背着压力负重前行的父亲；有年过半百的老人，也有初出茅庐的小姑娘和小伙子；可以说，我们都是普普通通的人民大众，生活在这个时代，每个人都不轻松。
我们为了实现财务自由的目标也各不相同，有的人为了实现人生价值、能够有机会去看看世界，开拓眼界；有的人为了摆脱债务纠纷，减轻家庭的生活压力，能够有尊严的活着；有的人为了给家人充分保障，能够让家人过上富足的生活，不因意外而给家庭带来阴影；有的人为了能攒够足够的钱，在遇到心中的那个“她”时，有勇气给予一生的承诺。
不管是哪一种，我们都要明白，我们的出发点都是为了自己和家人在未来的幸福生活，这个理由足以成为支撑我们行动的动力源泉，我把这个理由叫做“希望”。
每当我们忙碌一天后，在夜间打开手机视频学习的时候，在我夜深人静、疲惫不堪、感觉坚持不下去的时候，心中就会想到这个“希望”，它给了我们坚持下去的动力和为了实现目标不容置疑的理由。其实大家并没有什么不同，只是老师的坚持，可能比大家多了那么一点。
第二就是：光有理想还不够，还要行动起来。
古语有云：“临渊羡鱼，不若退而结网”。老师见过身边太多的人，他们宁愿在茶余饭后谈论谁家的婚礼多大的排场，谁带着一家人去马尔代夫玩了一个暑假，谁又买了房买了车给老婆买了纯金首饰，却懒得去行动，去改变自己。
同学们，我们现在遇到的，是一个千载难逢的机会。这次疫情，既是危险又是机会，它就像大浪淘沙，把一些垃圾的公司帮我们淘汰掉了，同时，也帮我们把很大的一批竞争者淘汰掉了。
我们有幸遇见了微淼，告诉了我们方法，现在我们要做的，就是用捕鱼的方法，在市场中钓到能帮助我们实现财务自由的大鱼。
同学们，我想说，大家胆子要大一些，不要害怕犯错，总结每一次成功和失败的经验，不为市场的波动而轻易改变自己的判断。我们现在学习阶段，犯的错误越多，那么在将来，犯错的可能才会越低。
有的时候，太过谨慎而不敢行动，就会眼看机会从身边溜走。我们要做这样的人，在没有机会出现的时候，稳稳守住底线，当有机会出现时，相信自己的判断并抓住机会。行动了才会有结果，行动了才能看到希望。
第三个：心态要稳，眼光要长远！
在现实中，有很多事情是不以自身意志为转移的，你买入的股票不会刚刚买进就涨停，反而可能一直跌。我们所要做的，就是坚定内心，严格执行自己的买入/卖出标准，不以市场的波动为转移。
老师身边有些炒股的朋友，股票下跌5%就开始割肉，股票前一天大涨第二天就开始跟风，心态很不稳定，所以老股民5年，倒贴出去25万，相当于普通人几年的收入，现在更是害怕，一有风吹草动就战战兢兢，直言在股市里就只能炒炒短线，偶尔赚个午饭钱。
同学们，和这样的人相比，他们是赤膊上阵，我们是拿了枪上阵的啊，谁更有底气不是一目了然吗？
所以，心态要稳，不要因为小风小浪就害怕。微淼给了我们一双能看穿迷雾的眼睛，那我们就要看得长远些、更长远些，要到企业3年，5年，甚至是10年之后的发展。
苏东坡陪友人去拜访禅院，看到小沙弥在大树下种花，不由感慨道：“创立禅院的方丈在百年之前就预见了今日的光景，而小沙弥却只盼望看到明年的光景”。
同学们，我们做人做事，不妨让自己格局大一些，跳出自己的小圈子，在更高一层的地方看看脚下的方向，让自己的路走得更有底气些。
第四：要自律，要做好时间管理！
老师读了很多书，最有感触的一句话就是，“越自律越自由”，自律是通往成功的必经之路。因为自律，我才有了足够学习的时间。学习最害怕“三天打鱼、两天晒网”，学习如逆水行舟，不进则退。
所以，老师会给自己制定一个计划表，每天都要抽出一定时间来学习，做笔记、持之以恒。
同学们，我们都学过“复利法则”，我们财务自由离不开复利法则，同样，我们学习也离不开复利法则，学习的成效也是以复利增加的。
在财报分析课程中，很多知识点都是相互关联的勾稽关系，需要我们通过花大量的时间来学习，从而理清各个概念之间的关系，理清财报分析的脉络。我可以这样说，财报中的每一个数据，都和其他的数据有着千丝万缕的联系，如果我们不能建立起概念之间的联系，我们的学习就是在做无用功。
当我们把各个知识点通过思维导图连接成网络的时候，我们就会产生“原来如此”的想法，之前错综复杂的关系也会渐渐清晰，就会有满满的成就感。同学们，“不积跬步无以至千里，不积小流无以成江海”，愿我们都能有一颗自律的心，在正确的时间里做正确的事情，取得成功就一定是指日可待的事情。