雅迪小牛新老势力交锋，打响电动车4000亿增量市场争夺战
文/梅浩宇
编辑/大风
文中图片/图源网络
两天前，杭州电动车爆炸事件又把电动车的安全问题拉到了台前。
早些年，中国素有自行车王国的称号。当下，大量的电动车进入市场，代替了原来的自行车。数据显示，截至2020年末，我国电动自行车 社会 保有量已超过3亿辆。电动自行车的安全问题早就由来已久。根据应急管理部消防救援局统计，全国每年发生电动自行车火灾事件大概有2000起，安全问题解决迫在眉睫。
实际上，早在2019年4月份，关于电动车行业的新国标开始正式实施，计划在3年内替换掉不符合标准的电动车。 按照70%的替换率，换车的规模将要达到2亿辆。
而按照目前各地政策出台的关于超标车的替换过渡期，虽然各地政策各有不同，但大部分集中下来的时间依然在2021年到2023年，那么在两年后，几乎所有超标车都不得上路行驶。
根据天风证券的统计数据，雅迪、爱玛、新日在内的传统厂商，其产品平均客单价一直维持在2000元左右，这也就意味着，多出来了4000亿左右的市场空间。
在这样的背景下，原本进入稳定的存量市场的电动车行业，又出现了巨大的增量。尤其是在新消费的风潮下，除了电动车传统企业雅迪、爱玛等，各类带着互联网基因的品牌，诸如哈罗、小牛也杀入了这个赛道。
这个夏天，在这个两轮车的市场也已经战火纷飞。
目前在国内电动车产业领域，分成两大势力，一个是以雅迪、爱玛为首的传统电动车厂商，其中雅迪是无可争议的老大，紧随其后的是最近刚刚上市的爱玛 科技 ，以及后面的台铃、绿源、新日等。
而第二大势力则是近年以主打智能化切入高端市场的新 科技 电动车厂商，如以“智能+锂电”为差异点的小牛、从智能短交通和服务类机器人领域起家的九号，以及共享单车大战突围的哈啰。
首先出手的是小牛，去年的小牛平均售价为3572元，几乎是雅迪和爱玛平均售价的两倍，同时以7款6000元以上的高端电动车，对雅迪和爱玛在高端市场进行碾压。
但在今年四月，小牛直接发布十款新车，其中极具科幻感的GOVA F0的价格竟然下探到了2099元，这在过往是想都不敢想的事。
小牛两轮锂电电动车只要两千块？这还是那个致力于用最好的材料、最尖端的技术、打造最牛的电动车的小牛吗？
而在小牛发布新车的前一个月，同势力的另一头部——九号，也发布了三种车型，价格低于2000元的A30C也出现在了主打轻巧、智能的A系列中。
战情激烈的同时，此前一直在战场外徘徊的哈啰，也终于在今年四月发布了自己的三款电动车，分别为哈啰A80、哈啰B80、以及哈啰N86。其中的A80三个版本最低的也要3399元。
虽然价格在已有市场中并不看好，但终究是成功入局。
毫无疑问，这些攻势对原本在低端市场牢握基本盘的传统电动车企业来说，无异于虎口夺食。
事实上，电动车新品牌的下沉故事并不好讲。
首先，这些新品牌从目前来看，所辐射的消费群体依然比较局限，几乎以一二线城市的年轻用户群体为主。以小牛为例，全国一千多家门店，几乎都开在大城市。但在电动车行业，广泛的三线后城市、以及农村市场，也是巨大的市场。
其次，在品牌认知上，这些新品牌也难以打破现有的格局。电动车的消费群体很广泛所谓的年轻消费群体占比并不大。并且，在这些年轻消费群体也并不是都能接受所谓的电动车高价策略。
背后的原因也很简单，对电动车的消费群体来讲，“性价比”是最大的参考点。所谓年轻用户对电动车的要求，基本上可以总结为“简洁”、“安全”。“高 科技 电动车”，在一定程度上，就是一个伪命题。
目前，在电动车领域，各个品牌之间也并没有核心技术的差距。
对这些新品牌来讲，由于大部分的市场被传统品牌占据，自身的定位又充满局限。即便是推出了相对平价的产品系列，但想要品牌破圈，依然是困难重重的。以小牛为例，成立7年以来，年年都处于亏损状态。
在新品牌绞尽脑汁想要下沉的时候，已经占据市场主要份额的传统企业也有了“中年焦虑”。电动车领域的龙头老大雅迪坐不住了，且一出手就是大手笔。
7月8日，雅迪高端品牌VFLY电动车，在上海发布，直接公布了雅迪VFLY新品牌及F系列、L系列、Y系列在内的新品，价格从6999元到19800元不等。
定位高端的小牛、九号虎视眈眈地盯上了低端的广大用户，而市占率最高的雅迪则发力高端市场，走长期化的品牌升级道路。
目前来看，还是传统势力依然占据了绝对的主导地位。
根据2020年艾媒咨询的数据，雅迪市场占比23.1%，爱玛市场占比16.8%，同年雅迪和爱玛的销量分别为1080万辆和757万辆，而第二大派系的头部企业小牛销量仅为60万辆，不及雅迪一个零头。
可以说目前的电动车产业领域，雅迪和爱玛作为传统车企的头部，依然是无可争议的第一梯队，甚至以真实实力来说，雅迪占据绝对的主导地位。
而看起来作为以智能、 科技 主打高端化的第二大势力则不足为惧，不仅小牛的销量连雅迪一个零头都不到，而且去年的营业额24.4亿元，和雅迪193.77亿元相比，也是小巫见大巫。
从短时间内来看，传统电动车品牌依然会牢牢把握市场份额。以爱玛、雅迪为代表的传统品牌都是经过了市场的筛选。
在早期惨烈的价格战中，实力弱小的电动车品牌和厂商纷纷退出舞台，市场集中度得到巨大提高。数据显示，2009年，持有生产许可证的电动自行车生产企业多达2,600 多家,截至2016 年末，国内有生产许可证的企业仅有700家。
最后剩下头部雅迪、爱玛笑到最后。在2016年，国内电动两轮车市占率前三名分别是爱玛、雅迪和绿源，市占率分别为12%、11%和5%。第三名和第一第二的爱玛、雅迪差距明显。
虽然当时的胜者已分，但两大巨头走的方向却截然不同。爱玛在2015年发起的一场号称“击穿底价”的价格战，虽然打响了品牌打出了份额，但却给自己长期蒙上了低价的品牌外衣。
而雅迪却在走上高端化市场的道路上越走越顺，2016年在港交所上市，并在2020年，将市占率提升到23.1%，彻底与其他企业拉开差距。
只是，根据其当年的财报显示，其平均售价仅为1342元。可见销量的基本盘依然是靠着性价比的低价支撑。
爱玛自不用多提，其经销体系主要采用的是区/县代理制，虽然截至2020年末，已经共有经销商超过2,000家，但大多局限于二三线甚至更下沉市场。
同时，需要注意的是，拥有着互联网基因的 科技 企业，虽然在传统车企的对拼中他们的体量还不足为惧，但是强在软件的开发和用户运营的他们，在年轻一代的用户市场里更具有很强的吸引力。
从年龄分布上来说，目前的电动车受众是以30-39岁人群为主，占比高达47%；40-49岁年龄层用户紧随其后，占比超过30%。
虽然目前电动车的用户主要是70后和80后人群，这些是传统厂商的基本盘，却是需要警惕的。因为这样的受众人群，会因为年龄阶层的迭代而逐渐被替代。
同时意味着品牌传播的老化，以及高端化之路上升艰难，而拥有着新消费观念的90后00后，更容易接受智能化的消费溢价，而且随着应届毕业生逐渐走向 社会 ，初入职场的白领阶层逐步稳住脚跟，高端化市场的空间还大有希望。
而从高端市场扎根后，再逐步稳住下探低端，也是非常显见的战略思路。
高端化并不好走，所以在走向高端的过程中，平价的基本盘要稳住。
据中国自行车协会2020年发布的数据，我国电动自行车年销量超过3000万辆， 社会 保有量接近3亿辆，从销售量级上来看，电动两轮车和国内四轮车是一个数量级。
而对于处于三四线城市的中老年用户，电动车的吸引点还是传统的低价、续航、电池使用寿命等，中低端车型仍是电动两轮车市场的主流。
不过，在常规的存量转增量的市场里，除了低端化，还有其他机会可寻，比如，另外的市场机会。
据艾媒咨询数据显示，中国在线订餐市场自2011年一直保持较高速增长，2018年市场规模超过2,400亿元，同比增长17.6%。2018 年中国外卖用户规模达到3.58亿人，同比增长 17.4%。
而根据美团研究报告，2018年，美团外卖、饿了么注册外卖员分别超过270万人、300万人，电动自行车在外卖行业的需求也会随着外卖员数量的增长而扩大。
可见外卖行业的巨大规模。
并且外卖行业对两轮电动自行车的依赖度很高，毕竟外卖配送最主要的交通工具就是电动自行车。这就给电动自行车行业提供了巨大的市场增长空间。
国内的看完了，还有国外。
根据工信部数据，2020年，海外市场的需求量暴增，从2020年1月至10月，电摩及脚踏车出口量达1382万辆，同比增长41.7%。
去年底雅迪董事局主席董经贵就表示，雅迪将全面进入欧美和东南亚市场。目前雅迪已经出口到了美国、德国等83个国家
小牛则已进入海外46个国家和地区；爱玛也在欧洲开设了旗舰店。
据相关报道业内人士预测：“乐观来看，海外两轮电动车的市场规模超过了2000亿元，国产品牌有望不断渗透，实现40%的市占率”。
烈日之下，新老势力的两轮车战火也激战正酣。
雅迪的电动车怎么样？
很不错。
作为我国电动车的老品牌，雅迪电动车耐用，雅迪科技集团有限公司创立于2001年，经过十几年的高速发展，现已成为集电动自行车、电动摩托车及其零配件研发、生产与销售于一体的高端两轮电动车制造企业。2016年5月19日，雅迪在香港成功上市。无论是在口碑还是品牌文化方面，雅迪电动车都不错。
雅迪电动车的发展：
2020年雅迪G6海外版（YADEA C1)斩获德国红点奖产品设计大奖。
2020年“雅迪G6电动车”荣获“2020紫金奖·工业设计大赛”工业设计奖产品组金奖。
2020年12月20日，益普索（中国）发布《雅迪品牌健康研究综合报告》，报告指出“通过益普索品牌资产研究模型分析发现，雅迪在消费者心目中的品牌心智份额表现位于行业第一位置。”
2021年被央视授予民族匠心品牌。
雅迪为什么要通过g5不断的树立自己的新的品牌形象？
树立品牌形象是一个长远而又特别必要的一个过程，
《品牌形象管理》，由经纬互娱创始人白杰提出，为品牌互联网形象塑造提供理论支撑，结合互联性+理念，将品牌形象与品牌营销有效结合。
《品牌形象管理》从互联网视角进行研究，为培育当今品牌互联网化提供理论依据，为品牌形象营销做指导，尤其是为本土品牌公司提升品牌价值提供最直接 有力的证据。
《品牌形象管理》，基于品牌形象三个方面展开论述并提出品牌价值形象识别效应的研究假设；通过预测试以确保品牌价值综合评价量表的可靠性；
通过品牌形象管理可以确立品牌的诉求，从而树立自己新的品牌形象。
“两轮电动车中的特斯拉”又出事儿了
近两年，电动自行车制造水平越来越先进，一键启动、智能导航、实时定位、语音蓝牙等智能化功能五花八门，随之而来的，市场对不合格产品的监管力度也越来越严格。这不，小牛电动车因在合肥、海南、广西等地市场抽检中查出产品不合格，近期就被相关质检部门公布罚款30万元。此事在又一次引发外界对电动自行车安全隐患的争议之余，关于小牛电动车自诞生以来就标贴的“智能化”技术标签，也有不少网友媒体开始提出质疑。
“不合格”并非首次
根据信用中国官网显示，近日，小牛电动车运营主体江苏小牛电动 科技 有限公司新增一条行政处罚信息，决定文书号为武市监处字〔2021〕137号。处罚单位为常州市武进区市场监督管理局，处罚结果为罚款290200元并没收违法所得9800元，共计300000元。
处罚事由为小牛电动生产的规格型号为TDT10Z(生产日期：2019年6月25日)、TDR06Z-1(生产日期：2019-06-06)、TDR06Z-1(生产日期：2019-04-28、2019-05-15)的电动自行车，分别在合肥市市场监督管理局、海南省市场监督管理、广西壮族自治区市场监督管理局的监督抽查中经抽样检验，存在照明项目、短路保护、使用说明书、尺寸限值、蓄电池防篡改等项目不符合GB17761-2018《电动自行车安全技术规范》标准，被判定为不合格，涉嫌违反《中华人民共和国产品质量法》的相关规定。
而在这之前，小牛电动还曾于2020年4月，被北京市市场监督管理局公布其生产的TDR06Z-1、TDT09Z-2和TDR21Z等三个规格电动自行车不合格，原因是“整车质量、脚踏骑行能力、尺寸限值、过流保护功能、使用说明书项目”，“电动机编码、尺寸限值、反射器、过流保护功能、使用说明书项目”以及“使用说明书项目”不合格。
另外，在广东省市场监督管理局曾发布的关于2019年度广东省电动自行车及充电器产品质量监督抽查情况的通报显示，小牛电动生产的规格型号为TDR21Z的电动自行车因淋水涉水性能项目不合格被通报。而淋水涉水性能项目不合格，意味着该车淋水涉水后易造成外壳漏电或短路，影响正常使用甚至存在安全隐患。
在两轮电动车市场，小牛电动一直以“两轮电动车中的特斯拉”自诩，并在2017年时推出了付费的“智能服务”，包括：车辆实时定位、行车轨迹记录、实时电量查询、剩余里程预估、非法异动报警，以及失窃上报等功能。但从黑猫投诉来看，以实时定位功能为例，小牛电动在2016年就被投诉的“用户仪表盘出现‘67’故障码”问题，至今似乎都没有得到完全解决，E侠君查询黑猫投诉贴发现，2021年以来，仍有用户反馈“小牛电动车显示故障67，GPS无信号无法定位、“电动车的智能服务中定位服务频繁掉线且无法使用”，而且大多数用户都是处于正常的付费期内。
不同规格型号产品，多次、多个项目抽检不合格，付费“智能服务”问题屡被投诉，小牛电动“智能化含金量究竟有多少”的问题逐渐引发外界争议。
“智能化”含金量存疑
相比于传统两轮电动车车企，小牛电动因其创始人李一男曾历任华为副总裁、百度CTO等重要职位，自成立起它便被贴上了“带有互联网 科技 基因”的标签。2015年小牛电动推出第一款电动自行车NQi，以“自带APP管理”、“大数据分析”等手机互联“智能化”功能和“高能超大容量锂电池包”打开市场想象，在京东上以7200万元总销售额、售出1.5万辆车的成绩刷新了国内产品类众筹纪录。凭借“智能+锂电”的高端化标签，小牛电动迅速从一众两轮电动车品牌中突围而出，并成功于2018年10月在纳斯达克上市。
那么，小牛电动一直以来引以为傲的“智能化”技术究竟含金量多少呢?
E侠君梳理小牛电动近年来财报数据发现，近五年多来，小牛电动每年用于研发的费用都大幅低于营销费用，基本仅为营销费用的一半甚至更少。具体2016-2020年，小牛电动的研发费用分别为3309万元、3949万元、9181万元、6719万元、1.05亿元，营销费用分别为8975万元、8306万元、1.50亿元、1.83亿元、2.01亿元。
这一情况到2021年也并未有所改善，今年Q1，小牛电动研发费用为2561万元，营销费用为7352万元;Q2，研发费用为3085万元，营销费用达6887万元。对此，有业内分析如此评论——如果说小牛电动依靠“智能两轮电动车”的概念占得了一定的市场先机，那么从投入情况来看，很难判定这个先机到底是大力营销的结果还是研发优势的呈现。
再看两轮电动车行业其他企业，当电动自行车争霸赛进入下半场，智能化硝烟已起，各大品牌都不约而同地将目光转向产品的智能化升级。
雅迪在今年发布了首款AI智能电动车冠智2.0系列，搭载全场景智能音控系统，支持APP远程控车、AI语音操控。智能无线充电、超级快充生态系统、锂电智能检测仪等技术也都搬上了生产线。雅迪总裁王家中直言，“雅迪这两年整个研发上有30%的人和40%的资金都在向智联化倾斜。”以其2020年财报数据为参考，雅迪的研发费用为6.05亿元，其40%则为2.42亿元，高于小牛电动。
同样拥有互联网基因，身处小米供应链并拥有其低成本制造能力和渠道优势的九号公司，在2019年底发布两轮电动车之后，已有B、C、E三系列智能电动车上市，直接对标小牛电动。而九号公司2020年的研发费用为4.6亿元，占其总营收的比重为7.7%，甚至高出了小牛电动的营销费用一倍不止。
除了九号公司，从共享单车赛道闯入的哈啰单车也不可忽视。哈啰于今年4月推出三款面向普通消费者的哈啰电动车，同时发布了智能VVSMART超连网车机系统，同样可实现手机和电动车的连接。另一家老牌两轮电动车企业爱玛也于去年在深圳成立了智联化研发中心，也推出了智行系统，能够智能识别坡度路况，实现轻松爬坡，平路节能，并作出行业首个“百公里不充电”的承诺，且在智能锁、智能防盗、智能识别路况等交互方面有所突破。当“智能化”不再是小牛电动的独家招牌，它还能靠什么来拼市场呢?
或许有人想说新国标红利。诚然，新国标电动车政策对整车限重、电池标配、车速限定等核心技术指标做了强制性规定，整车重量含电池不能超过55公斤，在两轮电动车领域的未来，锂电池无疑将占据着核心地位。在此方面，以“锂电化”为特点的小牛电动确实占据独特优势，不用经历从铅酸电池到锂电池的转型期。目前来看，新国标在各地的过渡期主要集中在2021年-2023年，但问题在于小牛电动能否抓住这三年的红利期。
从销量来看，小牛电动今年二季度总销量为25万辆，过去的2020年全年小牛电动的销量为60万辆。而同期(2020年)，雅迪、爱玛的电动车销量分别为1080万辆、757万辆。另外，二季度，小牛加速布局线下，门店开到了2366家，季度新增门店450间;而雅迪则在2020年底就已经拥有17000家门店和3000名经销商;周杰伦代言的爱玛电动车在全国更是有超过3万家门店。
产品销量与下沉市场扩张均不理想的情况下，自创立初始便定位高端的小牛电动也开始拼起了价格。目前小牛电动的产品矩阵包含高端NQI系列、MQI系列、UQI系列、以及较为低价的GOVA系列，据CFO张鹏在电话会上答分析师提问，这些系列占总销量的比重分别为11%、14%、19%和56%。其中，两款GOVA系列的两款低价车型G0和F0(价格均在2500元左右)占了30%。可以看出，小牛电动销量最好依然是低价位产品，而小牛电动自身也正在充实低价产品线以抢夺更多市场。那么问题来了，在下沉市场和地位稳固的传统车企拼它们最具优势的价格，小牛电动真能占到便宜吗?
毫无疑问，智能电动自行车赛道仍处在跑马圈地的阶段，格局还远未确定。面对新国标还剩三年的过渡期，众两轮电动车企均已开启加速智能化技术与电池配置等技术的转型升级。当雅迪爱玛等传统车企完成蜕变，正在成长的九号哈啰等互联网基因车企迎头追上，届时，小牛电动或将面临更为被动的局面。
雅迪半年暴涨7倍背后：政策风口下的新故事
那几年，共享单车成了一级市场上最大的风口。最高时，OFO的估值达到了40亿美元，摩拜达到了45亿美元。
而如今，一级市场的故事，又在二级市场重新上演。只不过载体从自行车变成了电动车，主角从OFO、摩拜们变成了雅迪、新日们。
如果从3月中旬的低点算起，到目前，在仅仅半年多的时间里，雅迪控股(HK:01585)的股价从1.68港币增长到14.24港币，最高涨幅达到了7.45倍，堪称今年最牛港股。
股价的暴涨，源于业绩暴涨。在2019下半年，雅迪电动两轮车销量达407.8万辆，同比增长58.87%；而在2020上半年，其销量达405.9万辆，同比增长99.65%。
而这背后是，2019年4月施行的电动自行车“新国标”的催化。
目前，我国电动自行车保有量已经超过3亿辆。按新国标的标准，其中超2.5亿辆都属于超标车辆。考虑到大部分地区给了三年的过渡期，换句话说，超过8成的电动自行车都需要在三年内更新换代，这为行业带来了巨大增量。
算下来，平均每年有更新换代需求的电动自行车数字大概在8000万辆。要知道，2018年国内电动自行车需求量不过才3089.9万辆。
与需求端爆发相比，新国标下供给端的洗牌，也让雅迪吃到了最大的行业红利。新国标发布前，我国电动自行车市场中持有生产许可的厂家超过1000家。这一数字，到2019年底变成了700多家。
需求端爆发，供给端洗牌，也成了资本市场对雅迪估值反转的核心逻辑。
但问题在于，从过去看，尽管收入年年增长，但竞争门槛较低、生产厂家众多的电动自行车，从来不算是一个好生意。2016-2019年，雅迪的净利率从6.46%下降到4.35%。按2019年平均单价1514.85元算，每卖出一辆电动自行车，雅迪只能赚65元。
那么问题来了，短暂的政策风口，真的能改变一个生意吗？
/ 01 /
需求端爆发：
8成电动车可能需要更新换代
竞争门槛较低、生产厂家众多的电动自行车，从来不算是一个好生意。作为行业龙头的雅迪，此前也很少被人关注。自2016年上市以来，其股价基本上一直趴着不动，
但这个情况在今年上半年发生了改变。
从3月中旬的低点算起，到目前，在仅仅半年多的时间里，雅迪的最高涨幅就达到了7.45倍，堪称今年最牛港股。
而如今巨大的变化，得益于2019年4月15日正式实施的“新国标”。
所谓“新国标”，就是国家为电动自行车制定的标准。过去，电动自行车行业本来也有国家标准，但基本没有落实到位。
新国标开始施行后，原先的电动自行车类型一拆为三：电动自行车、电动轻便摩托车和电动摩托车。
新国标下，名头很重要。既然叫电动自行车，就必须配有脚蹬子，最高车速不得高于25码，属于非机动车；电轻摩和电摩，可以享受更高的骑行速度，但已经属于机动车了。
目前，我国电动自行车保有量已经超过3亿辆，如果按照新国标，其中超2.5亿辆都属于超标车辆。大多数城市对超标电动自行车实施三年过渡期，过渡期结束后，无法转为电轻摩和电摩的超标车将不能上路。
这意味着，在新国标下，超8成超标车辆可能需要更新换代。对于复购率极低电动车行业来说，这无疑是个前所未有的大机会。
有券商预计，在2021-2022年，我国电动车市场将出现一个销量峰值，约在 4500-5000 万辆/年。较2019年3609万的年产销量，整个电动自行车市场将迎来巨大的增长。
事实也正是如此。在2019下半年，整个电动自行车行业产量实现快速增长，7月和8月单月产量更是分别实现了40%以上的同比增幅。今年4月到8月，电动自行车单月产量同比增长率也均超过40%。
反映到电动车企财报上也是这样。除了雅迪的高增长，美股上市的小牛电动车2019年总销量同比增长24.1%。而在今年第二和第三季度，小牛电动车国内销量分别同比增长81%和70.2%。
A股上市的新日股份，2019年简易款电动自行车销售量同比增长15.98%。在2020年上半年，新日股份营收同比增长42.85%，净利润受疫情影响出现下滑，但考虑到一季度的大额亏损，这家公司在第二季度净利润实际上实现大幅增长。
除新国标外，今年爆发的新冠疫情以及共享电单车的发展，也为电动自行车行业带来了一定的短期消费增量。
新冠疫情下，人们往往选择电动自行车出行以代替公共交通，带动了电动自行车的销量。而新国标后，美团、滴滴、哈啰等共享出行公司也开始大力推广符合国家标准的共享电单车。
如果说，需求端的催化，是电动自行车成为风口的开始。那么，供给端的洗牌，才真正让雅迪成为这个风口上的最大赢家。
/ 02 /
供给端洗牌：
近3成电动自行车厂商被淘汰
新国标不仅带来了需求端的爆发，同时也带来了供给端的洗牌。
新国标执行新的CCC认证，电动自行车行业准入门槛提高，部分不符合标准的生产企业被迫出局。
数据的对比更加明显。新国标之前，我国电动自行车市场中持有生产许可的厂家超过1000家。新国标之后，截至2019年底，仅有700多家企业共获得4700多张电动自行车CCC认证证书。
相比之前，生产厂家大幅减少，这部分市场份额被雅迪等行业龙头瓜分，行业集中度进一步提升。2019年，雅迪全年销量609万辆，同比增长20.91%，在中国电动两轮车市场份额由18年的15.4%提升至16.7%，位居行业第一。
新国标对电轻摩和电摩市场的影响更加巨大。如果说电动自行车行业是洗牌，那电轻摩和电摩市场就直接是淘汰。
新国标施行时，仅有不到200个品牌具备电摩生产资质。在消费端，新国标电动车25km/h的限速，根本无法满足部分消费者对速度的需求，加之过渡期的存在，市场对于电轻摩的需求依然强劲。
这对于雅迪来说是个极大的利好。在电动自行车品牌中，雅迪的产品正是以电轻摩为主，新日和爱玛以电动自行车为主。三家公司均较早获得了电摩资质，而新兴品牌小牛电动车在今年1月才获得电摩资质，此前电轻摩和电摩产品一直依靠贴牌生产。
在参与者大量出局后，雅迪电轻摩的销量增长速度甚至超过电动自行车。
2019年下半年，雅迪电动两轮车销量为407.8万辆，同比增长58.87%。若按产品分类，其电动踏板车（包含电轻摩和电摩）销量269.63万辆，同比增长72.81%；电动自行车销量136.44万辆，同比增长35.55%。
今年上半年，雅迪总销量405.88万辆，同比增长99.65%。而电动踏板车销量225.35万辆，同比增长107.33%；电动自行车销量180.53万辆，同比增长90.81%。
可以看到，占营收比例更高的电动踏板车增长最快，这也是雅迪业绩增长远超同行的重要原因。
此外，作为行业龙头，雅迪在产品线、销售渠道等方面也有着一定优势。
从产品结构上说，雅迪是行业内产品结构最为丰富的公司，不仅覆盖了高中低端需求，冠能系列更成了行业爆款。
在销售渠道上，目前雅迪拥有2511家经销商，12000个终端门店，能够覆盖更大的市场。在互联网渠道上，雅迪也更加积极，在今年10月初联合拼多多开展“品牌万人团”活动。
总的来说，政策红利叠加自身积累，共同催生雅迪股价半年疯长7倍的神话。但问题在于，雅迪的故事真的那么好吗？
/ 03 /
雅迪的故事不好讲
目前，雅迪的动态PE已经高达37倍。这是什么水平？要知道，过去这么多年格力的市盈率大都只有10倍出头。即使是营收增速高达36.24%的2017年，其最高市盈率也不过15倍。
高估值，代表了市场对雅迪未来业绩增长的期待。但问题上，雅迪的业绩高增长真的能持续吗？
虽说，新国标带来的时间窗口有三年之久，但实际上，自新国标正式施行之后，各大电动车企迅速推出各种营销活动，加速电动自行车市场更新换代，以抢占行业洗牌红利，这意味着面临硬性替换要求的超标车将提前完成替换。
而严格意义上讲，此次新国标带来的发展红利，更多仍然是替代的逻辑。换句话说，这个政策并没有给行业带来长期的增量。
具体到业绩上，今年上半年，雅迪销量实现同比接近一倍的增幅，但考虑到在去年下半年雅迪的快速增长已经启动，其2020年销量增长率预计在60%~80%，全年销量将达到或小幅超过预定目标，在1000万辆到1100万辆之间。2021年，雅迪预设的销售目标为1600万辆，如果能实现，依然也还能有50%-60%的增长。
但再往后，当短期的红利被消化殆尽，雅迪表现又会是怎样的？要回答这个问题，我们不妨看看其之前的情况。
从营收看，2016-2019年雅迪的营收从66.62亿增长到119.68亿，复合增长率也在20%左右。
但受行业价格战影响，近几年雅迪的净利率水平不断下滑。其净利率从2016年的6.46%，持续下滑至2019年的4.35%。按2019年平均单价1514.85元算，每卖出一辆电动自行车，雅迪只能赚65元。
除了竞争环境外，电轻摩业务前景的不明朗，也是雅迪未来发展最大的不确定性。
新国标下，电轻摩和电摩均属于机动车，不仅需要挂牌，更需要驾驶人考取相应的驾驶资格，这无疑极大地提升了电轻摩的驾驶门槛。2021年，部分地区超标电动车过渡期将结束，一旦电轻摩国家标准真正施行，驾驶门槛的大幅提高将直接导致电轻摩市场需求萎缩。
同时，部分城市的“禁摩令”也尚未放开，而电轻摩和电摩属于摩托车范畴，未来也将可能受到极大限制。某种程度上说，电轻摩的未来，取决于监管部门、厂家、用户的博弈。
目前，速度更快的电轻摩是市场重要产品。若严格执行标准，驾驶门槛过高将使得大量电轻摩消费者难以满足相应标准，进而导致这个市场出现一定萎缩；若门槛过低，大量电轻摩将进入机动车道行驶，同时电轻摩的速度优势会吸引转化大量新国标电动自行车用户，弱化新国标执行成果。
无论从哪个角度来说，雅迪的未来，都远远没有其股价表现出来得那么乐观。而从过去商业 历史 规律看，政策也从来不是一个公司长期价值的决定性因素。
雅迪、爱玛、九号、小牛2021上半年财报出炉，谁才是大赢家？
8月下旬，雅迪、爱玛、九号、小牛、新日等各大 电动车企业上半年财报集中发布 。
从财报数据来看， 九号、小牛 等新兴电动车品牌 发展迅猛， 但传统 老牌电动车企业 增长幅度不一，甚至出现 亏损现象 。
传统大厂品牌喜忧参半
雅迪 2021年上半年业绩报告显示，公司收入 123.75亿 元人民币，同比增长 63.9% ；上市股东净 利润增长近50% 。
而老对手 爱玛 上半年 营收73.12亿 ，同比 增速仅为24.42% ，公司股东净利润 同比减少6.34% 。而 新日 上半年企业 营收20.3亿 ，同比 增长仅为0.59% ，股东净 利润为1219.46万元 ，同比 下降69.59%。
据财报来看， 雅迪继续以行业龙头老大的姿态在产品布局和营收增长上领先全行业 。上半年电动车总销量达到 653.7万辆 ， 极有希望在下半年破千万台。
而 爱玛、新日 在行业竞争加剧、原材料上涨、共享出行节奏变化等不利因素影响下，上半年销量估计为 400万台和120万台，距离年初目标相去甚远。
小牛、九号战果喜人
给行业注入创新活力
九号公司 上半年实现营业 收入47.19亿元 ， 同比增长136%，净利润为2.5亿元。其中 智能两轮电动车实现销售收入5.13亿元 ，超过2020年全年。
而 小牛电动 2021年上半年 总营收14.92亿元，同比增长69.97% ； 净利润8646.13万元，同比增长183.94%！
新贵品牌九号和小牛的强势入局，逼迫电动车产业把 创新和高端化速度调到了极速档 ，用 “高端智能” 教鞭给习惯稳健保守的传统品牌结结实实的上了一课。
它们的强势崛起真正开拓出了高端智能的发展维度， 传统厂商也纷纷打出真高端真智能 的口号以拥抱潮流——雅迪高端品牌VFLY的发布就是最好的佐证。
过渡期结束，国标市场大火
正如爱玛、新日财报所言， 新国标的出台 让大量无资质的车企失去入局机会，给 合规厂商带来发展红利 。而今年下半年新、旧国标 过渡期的结束将会再次带来超量的换车需求。
北京在过渡期结束前，就已卖出 10万台国标车 ，9、10月份甚至将出现一车难求的状况。而下半年，全国 各省市过渡期纷纷结束 ，电动车企如能把握机会，其销量和品牌知名度必将一飞冲天。
总结
2021年电动自行车产业依旧受到 疫情反复和原材料价格上涨的影响 ，恐怕只有强势增长的 雅迪在今年能完成保底1000万的预定目标 。
而面对九号、小牛等新兴势力的挑战，上半年战绩略差的传统厂商爱玛、新日也定是危机感拉满，必会 大干下半年，努力缩小与目标销量差距。
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