汤姆猫财报解读？汤姆猫今日流入？汤姆猫股票千评？
随着中青宝推出国内首款虚拟与现实梦幻联动模拟经营类的元宇宙游戏--《酿酒大师》，元宇宙概念吸引人蛮多人的目光，推动了整个游戏行业的股价上涨。因此，今天就来给你们说说一个游戏行业中的优秀企业--汤姆猫。
在正式分享汤姆猫前，我安排了一份游戏行业龙头股名单供大家参考，点击就可以领取：宝藏资料：游戏行业龙头股名单
一、从公司角度来看
公司介绍：汤姆猫主要经营移动互联网文化产业业务。公司依靠聚合大流量，必须把大数据分析和人工智能技术作为依靠，进行文化内容制作、分发与运营，并把互联网与儿童教育相结合开展儿童互联网教育。
下面来说下这个公司有什么优点：
优势一、与巨头合作，充分发挥自我优势
有消息称汤姆猫和华为在HMS项目上的合作已经达成，并正式签署合作协议，以后公司产品在华为的AppGallery等应用市场上也有上架的权限了。在此之前，汤姆猫参股公司天际微动研发的VR游戏《绝命战场VR》已参与华为云VR计划，且已经通过华云VR系统完成了对该款游戏的对接测试。
汤姆猫与字节跳动旗下穿山甲广告平台两者共同携手合作，公司"会说话的汤姆猫家族"IP系列移动应用产品已接入穿山甲广告平台SDK。
汤姆猫与中广热点将会按照合同进行战略合作。中广热点云或其指定主体与专业投资机构合作发起以文化内容创作及传播，在投资领域内，5G技术及运用为投资基金， 一开始就投资到公司及其相关项目，成了公司重要的股东，以及以公司为台阶利用资本市场蓬勃发展。
优势二、核心IP具有流量规模，拓展IP系列衍生品业务
汤姆猫创造和开发了全球知名亲子类IP：会说话的汤姆猫家族。该IP有衍生的休闲游戏，以养成类和跑酷类为主，在用户基础方面，非常广泛。
汤姆猫基于"会说话的汤姆猫家族"IP，有进行对外品牌授权，采用自行和合作开发的形式，公司不断上新包含鞋服、日用品、有氧洗护、AI机器人、智能玩具、儿童教育产品等品类丰富的产品，这些都是IP系列衍生品，线上销售的主要渠道涵盖了天猫旗舰店、京东旗舰店、授权店等电子商务渠道，线下采用亲子主题乐园等渠道销售。
由于文章是有篇幅限制的，假若大家想了解更多关于汤姆猫的深度报告和风险提示，学姐都整合到研报中了，大家可以来阅读这篇文章：【深度研报】汤姆猫点评，建议收藏！
二、从行业角度来看
对于未成年沉迷网络游戏这个问题，我们应该持有怎样的态度并且怎样处理，行业和市场已经研究相当长时间了。此次颁布的新规松紧适度，完成了对于限制条款的明确和细化，避免了用一个标准去衡量多个不同情况的问题。新规实施前后，针对未成年人，多家上市公司的国内游戏产品流水统计中，他们的流水占比挺低的，也因为扩大了出海收入，也限制了该新规对大中型游戏厂商收入端的影响。所以，对于以精品内容、扩大出海和探索云游戏为发展主线的游戏行业企业，之后的发展很有潜力。
三、总结
总体而言，我觉得汤姆猫公司是游戏行业中的优秀企业，行业变革之时，有希望得到快速发展。不过文章要滞后一点，如若想更确切的清楚汤姆猫未来行情，点一下这个链接就可以了，有很多专业的投资顾问能够帮你判断股票，看下汤姆猫现在行情是否到买入或卖出的好时机：【免费】测一测汤姆猫还有机会吗？
应答时间：2021-10-30，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看
B站Q2财报点评：游戏营收占比不足3成，广告增速翻番
游戏 广告是大头，烧钱破圈究竟烧的怎么样了？
在今年3月29日，B站在港交所二次上市当天，CEO陈睿就表示募资所得229亿港元将用于后续投资品牌及优质内容等战略性投入。旨在破圈加速纳新，为长期盈利做准备。
8月19日，B站公布2021年第二季度财报，也是赴港二次上市后的第二份财报。
财报显示，B站2021年Q2营业成本为35.063亿元，环比增长18%，净损达11.218亿元。2021年Q1期则为9.049亿元。
与爱奇艺、优酷、腾讯视频一样，B站仍在亏损。处于结构转型期的B站显然还在持续加大投入，不过烧钱换来了其核心数据均实现大幅增长。
根财报显示，B站2021年第二季度总营收达44.9亿元，相比去年同期26.18亿元同比增长72%。
营收数据耀眼，但亏损扩大也是事实。
不过好在月均活跃用户达2.371亿，同比增长38%，平均每月付费用户为2100万，同比增长62%，付费率达8.8%。
算上本季度，B站实现了9个季度超预期增长。展望未来，B站在财报中预计2021年第三季度净营业额将达到51至52亿元。为了下半年以及更长期的收入，B站也做了几件比较关键的事情。
B站最终能否扭亏为盈，相信市场非常关注。
本季度，B站总营收达44.9亿元，完成了强劲增长。
值得指出的是，本季度B站广告收入实现了大突破，首次单季收入破10亿元达到10.5亿元。同比去年实现201%的快速增长，是B站所有业务中增速最快的一类。
除却广告，B站主要营收还包括 游戏 、增值服务、电商。
在本季度， 游戏 业务收入12.3亿元；增值服务业务主要包括会员、直播业务等，收入达16.3亿元，同比提升98%；电商及其他业务收入5.8亿元，同比增长195%。
B站副董事长兼COO李旎表示，广告营收增速快的主要原因是B站在商业产品上围绕客户的需求，实现了多场景。
即客户投放后可以在不同场景、端口下多次且精准触达用户，方便品牌快速建立和用户之间的认知。
在整个广告模式上B站也做了许多尝试，广告视频化和广告与UP主创意链接将会是大方向。
同时B站进一步加强了算法策略以及商业技术团队，对广告前沿技术进行深入研究和沉淀。利用原有的品类优势为客户提供了完整的行业解决方案。
B站前五大广告主行业分别为 游戏 、数码3C、美妆护肤、电商及食品饮料。例如元气森林、美的等广告赞助上就出现在今年B站跨年晚会。
跟随用户增长的节奏，B站还积极拓展了新的行业，比如 汽车 、新国货等等，在这个季度都有明显变化。
到今年7月，B站开放花火商业合作平台已经一年。截至6月，中腰部UP主接广告单的比率同比提升超100%，品牌在B站上复投率为75%。
本季度，B站还继续对商业化团队架构进行升级，把原来商业系统平台打造成了B站商业中台。用于挖掘生态的商业资源、分配商业流量，同时提高变现效率。
加强广告模型的同时，B站还十分注重「广告即内容，内容即广告」的商业逻辑。也是B站在二季度整体营销上验证过的模式。既保证用户的平台使用体验，同时也提升广告对用户的精准触达。
本季度B站月均活跃用户达2.371亿，同比增长38%，平均每月付费用户为2100万，同比增长62%，付费率达8.8%。
烧钱不仅换来了用户数量，还有质量。
在财报分析师电话会议中，陈睿明确表示B站上半年用户增长方面做的不错。
得益于B站用优质内容生态驱动用户的模型，平台将会越来越有竞争力，这是非常 健康 的模型，同时对未来用户的持续增强有信心。
从Q3用户增长来看，年初预测2.6亿的月活目标，肯定是能达到，甚至超越的。而对于接下来用户增长的预期，陈睿表示非常有信心在2021年达到4亿的月活目标。
同时还特别强调，B站用户增长的最大优势在于质量，不仅仅只是把用户忽悠进来，而是真正得到用户的认可，使用户愿意长期留下。
用户规模虽然在不断扩大，但B站日均使用时长在增加，达到了81分钟，创下同期 历史 新高。用户长期活跃度也是在持续增加，用户活跃度和过去相比同比是上涨的。
另外，根据B站每个季度公布的视频观看数和互动数，其增长高于MAU，这意味着B站吸引用户进站后不仅留存度高，还会越来越活跃。
B站用户的平均年纪为22.6，可以说是最年轻的视频、直播平台。
年轻用户是未来消费的主力军，为了持续吸引这些年轻用户，B站在产品上也花费了不少心思。
例如今年五四青年节，B站推出节日视频《我不想做这样的人》，全国有接近1000位初中生在节目中表达自己的心声。
推出综艺《夏日毕业歌会》迎接90后最后一场毕业礼，以及纪录片《小小少年》还获得第27届上海电视节亩白玉兰奖“最佳系列纪录片奖”。
国创动漫《时光代理人》更是获得1.6亿播放量，站内评分高达9.8分。实实在在把国漫爱好者与推理悬疑爱好者圈粉圈了个遍。
做好广告业务基建，加之平台用户年龄先天优势下，B站可以说完全不愁营收保持高速增长。
本季度， 游戏 业务收入12.3亿元，占总营收比重不足3成。
游戏 作为变现利器备受互联网公司追捧，对B站来说亦是如此。
电话会上，陈睿表示， 游戏 增速放缓是由于过去半年平台拿到的版号太少，供给不足。无论 游戏 代理还是联运，收入的增加都需要新游接入。
坊间戏称，一款 游戏 撑起一家公司，有人擅长自研，有人眼光独到拿到好牌。
在供给不足的情况下，B站此前发布新游，单款 游戏 新增都破了记录，例如《公主链接》与《砍公骑冠剑》。
B站靠代理FGO起家后，一直在寻找下一款。后续代理《公主连结》表现固然不俗，可长期性存疑。
本季度，B站独代发行像素风RPG手游《坎公骑冠剑》，上线首日便登顶App Store 游戏 免费榜、打进畅销榜Top4。二季度该作iOS 畅销榜稳定在30名左右。足以表明平台用户对 游戏 的渴望和需求是迫切的。
B站高级副总裁、 游戏 业务负责人张峰透露，公司2018就签下了《坎公骑冠剑》，那时B站还没达到后来外界所说的破圈程度，签这样的产品是通过内容去做判断的。
也从侧面证明B站代理发行方法论的可复制性。
不过代理终归是别人家的孩子，要想解决供给不足，真作出成绩自研产品必不可少。
很遗憾，本季度B站没有拿出自研新品。不过，新品产能储备上值得期待。
8月4日，2021年bilibili 游戏 新品发布会以“你的幻想世界”为主题，向玩家们展示了共计16款 游戏 新作。
其中有6款是B站自研，也是自2019年B站自研项目成立以来首次发布作品。
竞核获悉，目前B站 游戏 共有六大工作室，分布在北京上海。
具体到 游戏 品类来看，上述作品涵盖沙盒开放世界、多人解谜派对、真人互动影游、模拟经营、3D空战、沉浸剧情、MOBA等多种类型。
陈睿认为，如果说代理和联运是以前 游戏 增长的引擎，自研就是未来增长的新引擎。
自研产品能丰富产品储备，贡献营收流水。当然，这也能给B站 游戏 海外发行带来更多增长机会。
游戏 业务占比一降再降，不知道转折点多久才能临近。
财务报表的分析与运用。
一、财务报表分析的意义 （一）财务报表分析的目的财务报表分析的目的是将财务报表数据转换成有用的信息，帮助报表使用人改善决策。最早的财务报表分析，主要是为银行服务的信用分析。由于借贷资本在公司资本中的比重不断增加，银行家需要对贷款人进行信用调查和分析。逐步形成了偿债能力分析等有关内容。资本市场出现以后，财务报表分析由为贷款银行服务扩展到为各种投资人服务。社会筹资范围扩大，非银行债权人和股权投资人增加，公众进入资本市场。投资人要求的信息更为广泛，逐步形成了盈利能力分析、筹资结构分析和利润分配分析等新的内容，发展出比较完善的外部分析体系。公司组织发展起来以后，经理人员为获得股东的好评和债权人的信任，需要改善公司的盈利能力和偿债能力，逐步形成了内部分析的有关内容，并使财务报表分析由外部分析扩大到内部分析。内部分析不仅可以使用公开报表的数据，而且可以利用内部的数据（预算、成本数据等）。内部分析的目的是找出管理行为和报表数据的关系，通过管理来改善未来的财务报表。由于财务报表使用的概念越来越专业化，提供的信息越来越多，报表分析的技术日趋复杂。许多报表使用人感到从财务报表中提取有用的信息日益困难，于是开始求助于专业人士，并促使财务分析师发展成为专门职业。专业财务分析师的出现，对于报表分析技术的发展具有重要的推动作用。传统的财务报表分析逐步扩展成为包括经营战略分析、会计分析、财务分析和前景分析等四个部分组成的更完善的体系。经营战略分析的目的是确定主要的利润动因和经营风险以及定性评估公司的盈利能力，包括行业分析和公司竞争战略分析等内容；会计分析的目的是评价公司会计反映基本经济现实的程度，包括评估公司会计的灵活性和恰当性，以及会计数据的修正等内容；财务分析的目的是运用财务数据评价公司当前和过去的业绩并评估其可持续性，包括比率分析和现金流量分析等内容；前景分析的目标是侧重于预测公司的未来，包括财务报表预测和公司估价等内容。本章主要讨论财务分析的有关内容。与其他分析相比，财务分析更强调分析的系统性和有效性，并强调运用财务数据发现公司的问题。（一）财务报表的使用人对外发布的财务报表，是根据所有使用人的一般要求设计的，并不适合特定报表使用人的特定目的。报表使用人要从中选择自已需要的信息，重新组织并研究其相互关系使之符合特定决策的要求。公司财务报表的主要使用人有以下几种：股权投资人：为决定是否投资，需要分析公司的盈利能力；为决定是否转让股份，需要分析盈利状况、股价变动和发展前景；为考察经营者业绩，需要分析资产盈利水平、破产风险和竞争能力；为决定股利分配政策，需要分析筹资状况。债权人：为决定是否给公司贷款，需要分析贷款的报酬和风险；为了解债务人的短期偿债能力，要分析其流动状况；为了解债务人的长期偿债能力，需要分析其盈利状况和资本结构。经理人员：为改善财务决策，需要进行内容广泛的财务分析，几乎包括外部使用人关心的所有问题。供应商：为决定建立长期合作关系需要，需要分析公司的长期盈利能力和偿债能力；为决定信用政策，需要分析公司的短期偿债能力。政府：为履行政府职能，需要了解公司纳税情况、遵守政府法规和市场秩序的情况以及职工的收入和就业状况。注册会计师：为减少审计风险需要评估公司的盈利性和破产风险；为确定审计的重点，需要分析财务数据的异常变动。 二、财务报表分析的步骤和方法 （一）财务报表分析的步骤财务报表分析的内容非常广泛。不同的人，出于不同的目的，使用不同的财务分析方法。财务分析不是一种有固定程序的工作，不存在惟一的通用分析程序，而是一个研究和探索过程。分析的具体步骤和程序，是根据分析目的由分析人员个别设计的。财务报表分析的一般步骤如下：1．明确分析的目的；2．收集有关的信息；3．根据分析目的把整体的各个部分分割开来，予以适当组织，使之符合需要；4．深入研究各部分的特殊本质；5．进一步研究各个部分的联系；6．解释结果，提供对决策有帮助的信息。（二）财务报表分析的方法财务报表分析的方法，有比较分析法和因素分析法两种。1．比较分析法比较是认识事物的最基本方法，没有比较，分析就无法开始。报表分析的比较法，是对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾的一种分析方法。比较分析按比较对象（和谁比）分为：（1）与本公司历史比，即不同时期（2～l0年）指标相比，也称，“趋势分析”。（2）与同类公司比，即与行业平均数或竞争对手比较，也称“横向比较”。（3）与计划预算比，即实际执行结果与计划指标比较，也称“预算差异分析”。比较分析按比较内容（比什么）分为：（1）比较会计要素的总量：总量是指报表项目的总金额，例如总资产、净资产、净利润等。总量比较主要用于时间序列分析，如研究利润的逐年变化趋势，看其增长潜力。有时也用于同业对比，看公司的相对规模和竞争地位。（2）比较结构百分比：把损益表、资产负债表、现金流量表转换成结构百分比报表。例如以收入为l00％，看损益表各项目的比重。结构百分比报表用于发现有显著问题的项目，揭示进一步分析的方向。（3）比较财务比率：财务比率是各会计要素之间的数量关系，反映它们的内在联系。财务比率是相对数，排除了规模的影响，具有较好的可比性，是最重要的比较内容。财务比率的计算相对简单，而对它加以说明和解释却相当复杂和困难。2.因素分析法因素分析法，是依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法。公司是一个有机整体，每个财务指标的高低都受其他因素的驱动。从数量上测定各因素的影响程度，可以帮助人们抓住主要矛盾，或更有说服力地评价经营状况。财务报表分析是个研究过程，分析得越具体、越深入，则水平越高。财务分析的核心问题是不断追溯产生差异的原因。因素分析法提供了定量解释差异成因的工具。 三、财务报表分析的原则和局限性 （一）财务报表分析的原则财务报表分析的原则是：1.要从实际出发，坚持实事求是，反对主观臆断、结论先行、搞数字游戏。2.要全面看问题，坚持一分为二，反对片面地看问题。要兼顾有利因素与不利因素、主观因素与客观因素、经济问题与技术问题、外部问题与内部问题。3．要注重事物之间的联系，坚持相互联系地看问题，反对孤立地看问题。要注意局部与全局的关系、偿债能力与盈利能力的关系、报酬与风险的关系。4．要发展地看问题，反对静止地看问题。一要注意过去、现在和将来之间的联系。5．要定量分析与定性分析结合。定性分析是基础和前提，没有定性分析就弄不清本质、趋势和与其他事物的联系。定量分析是工具和手段，没有定量分析就弄不清数量界限、阶段性和特殊性。财务报表分析要透过数字看本质，没有数字就得不出结论。（一）财务报表分析的局限性1．财务报表本身的局限性财务报表是公司会计系统的产物。每个公司的会计系统，受到会计环境和公司会计战略的影响，使得财务报表会扭曲公司的实际情况。会计的环境因素包括会计规范和会计的管理、税务与会计的关系、外部审计、会计争端处理的法律系统、资本市场结构、公司治理结构等。这些因素是决定公司会计系统质量的外部因素。会计环境的缺陷会导致会计系统的缺陷，使之不能反映公司的实际状况。会计环境的重要变化会导致会计系统的变化，影响财务数据的可比性。例如，会计规范要求以历史成本报告资产，使财务数据不代表其现行成本或变现价值；会计规范要求假设币值不变，使财务数据不按通货膨胀率或物价水平调整；会计规范要求遵循谨慎原则，使会计预计损失而不预计收益，有可能少计收益和资产；会计规范要求按年度分期报告，只报告短期信息，不提供反映长期潜力的信息等。会计战略是公司根据环境和经营目标做出的主观选择，各公司会有不同的会计战略。公司会计战略包括决定会计政策的选择、会计估计的选择、补充披露的选择以及报告具体格式的选择。不同的会计战略会导致不同公司财务报告的差异，并影响其可比性。例如，对同一会计事项的账务处理，会计准则允许使用几种不同的规则和程序，公司可以自行选择。包括存货计价方法、折旧方法、对外投资收益的确认方法等。虽然财务报表附注对会计政策的选择有一定的表述，但报表使用人未必能完成可比性的调整工作。由于以上两方面的原因，使得财务报表存在以下三方面的局限性：（1）财务报告没有披露公司的全部信息，管理层拥有更多的信息，得到披露的只是其中的一部分；（2）已经披露的财务信息存在会计估计误差不一定是真实情况的准确计量；（3）管理层的各项会计政策选择，使财务报表会扭曲公司的实际情况。2．财务报表的可靠性问题只有根据符合规范的、可靠的财务报表，才能得出正确的分析结论。所谓“符合规范”，是指除了以上三点局限性以外，没有更进一步的虚假陈述。外部分析人员很难认定是否存在虚假陈述，财务报表的可靠性问题主要依靠注册会计师解决。但是。注册会计师不能保证财务报告没有任何错报和漏报，而且并非所有注册会计师都是尽职尽责的。因此，分析人员必须自己关注财务报表的可靠性，对于可能存在的问题保持足够的警惕。外部的分析人员虽然不能认定是否存在虚假陈述，但是可以发现一些“危险信号”。对于存有危险信号的报表，分析人员要进行更细致的考察或获取有关的其他信息，对报表的可靠性做出判断。常见的危险信号包括：（1）财务报告的形式不规范。不规范的报告其可靠性也应受到怀疑。要注意财务报告是否有遗漏，遗漏违背充分披露原则很可能是不想讲真话引起的；要注意是否及时提供财务报告，不能及时提供报告暗示公司当局与注册会计师存在分歧。（2）要注意分析数据的反常现象。如无合理的反常原因，则要考虑数据的真实性和一贯性是否有问题。例如：原因不明的会计调整，可能是利用会计政策的灵活性“修饰”报表；与销售相比应收账款异常增加，可能存在提前确认收收入问题；报告收益与经营现金流量的缺口增加，报告收益与应税收益之间的缺口增加，可能存在盈余管理；大额的资产冲销和第4季度的大额调整，可能是中期报告有问题，年底时受到外部审计师的压力被迫在年底调整。（3）要注意大额的关联方交易。这些交易的价格缺乏客观性，会计估计有较大主观性，可能存在转移利润的动机。（4）要注意大额资本利得。在经营业绩不佳时，公司可能通过出售长期资产、债转股等交易实现资本利得。（5）要注意异常的审计报告。无正当理由更换注册会计师，或审计报告附有保留意见，暗示公司的财务报告可能粉饰过度。3．比较基础问题在比较分析时必然要选择比较的参照标准，包括本公司历史数据、同业数据和计划预算数据。横向比较时需要使用同业标准。同业的平均数只有一般性的指导作用，不一定有代表性，不是合理性的标志。选一组有代表性的公司求其平均数，作为同业标准，可能比整个行业的平均数更有意义。近年来，更重视以竞争对手的数据作为分析基础。不少公司实行多种经营，没有明确的行业归属，同业比较更加困难。趋势分析以本公司历史数据作比较基础。历史数据代表过去，并不代表合理性。经营环境是变化的，今年比上年利润提高了，不一定说明已经达到应该达到的水平，甚至不一定说明管理有了改进。会计规范的改变会使财务数据失去直接可比性，要恢复其可比性成本很大，甚至缺乏必要的信息。实际与计划的差异分析，以计划预算做比较基础。实际和预算出现差异，可能是执行中有问题，也可能是预算不合理，两者的区分并非易事。总之，对比较基础本身要准确理解，并且要在限定意义上使用分析结论，避免简单化和绝对化。
投资成功的必备知识-读财报
读财报是投资必须要做的功课，读不读得懂都要读。真正读懂财报是合格投资者必备的能力，要想读懂财报可不容易，除了财报其自身一些复杂的合规性格式文本外，往往经过很多精心粉饰之处。首先从阅读体验上来说，财报就非常的**反人类**。其次，往往存在很多人为设置许多阅读陷阱，需要投资者有非常深厚的积累和科学的阅读方法。本文就试着为大家提供一种较为简便的，易于见效的方法。
**在读财报之前，我们要做一些必要的准备工作：**
* 第一、了解行业基本研究方法和现状。
每一个行业都有自己的经营逻辑和基本研究方法，不能只看营收和利润。
比如，重资产的行业是先有投资，再通过规模效应赚钱，轻资产的行业比的是经营壁垒和运营效率，「卖人头」的行业看项目资源和管理效率，「卖品牌」的行业看毛利和渠道控制能力。
比如分析银行的财报，利润不是最重要的，因为银行调节利润太容易，正常企业常看的营收、现金流也不重要。银行最重要的是资产质量，其次是非息收入的占比。
ROE是最重要的指标，但不能一个ROE包打天下，每一个行业都有特别看中的指标：
比如建材企业要看现金流，因为下游都是高负债且被政府打压的开发商，那么，「收现比」「净现比」就是重要的指标。
财报不是小说，知道重点，才知道要看什么。
* 第二、了解基本的财务常识。
这点就不用多说了，企业财报是以三张财务报表为核心展开论述的，至少要理解主要财务科目的内容、作用和彼此之间的关系。
但也不能过于强调三张表，读财报不是看财务数据，虽然很多投资者喜欢通过财务数据进行选股，包括量化程序，不过，在基本面研究中，财务数据更多是去验证你的研究推测。
* 第三、如果是你没有研究过的新企业，那么最好不要直接读财报，先看一份靠谱的券商的深度研究报告，理解基本逻辑，但不要轻易相信报告中的结论。
跟财报不同，券商深度研究报告的内容都是整理和提炼过的投资框架和要点，并且符合人类的阅读习惯，便于投资者建立对公司的基本理解。
* 第四、如果是你深度研究过或持有的企业，在读财报之前，要建立基本的预期，以及你想从财报中得到的信息。
我们经常在财报分析文章中看到「超预期」「不及预期」的表述，专业的投资都不会走到哪儿算哪儿，一定有预期的意识，从「建立预期」，到读财报「判断与预期的差距」，最后「决定交易」，才是一次完整的投资过程。
完成这四件准备工作，你自然就能从一份财报中读到自己想了解的信息了，但是，财报透露的信息也是有等级的，最有用的信息是与企业战略最直接相关的信息，是CEO最关注的信息，也应该是投资者最关注的信息。
* 重点一：战略推进情况验证核心逻辑
读财报，看到营收利润超预期，固然是一件好事，但优秀的企业都是由战略驱动的，而非跟着市场、跟着经营数字跑，理解企业战略，用财报去验证核心战略，才是价值投资者最应该关心的事。
以阿里巴巴为例，业务极其复杂，本季财报中，核心电商业务被拼多多挑战，但新的「淘宝特价版」用户高增长，云计算业务继续高增速，但丢了海外大客户，影视娱乐业务亏损降低，生活服务继续陷入高投入的苦战，也保住了市场份额……，这些都没法用「超预期」或「不及预期」去简单形容。
评价阿里巴巴这样复杂的企业，只有一个维度——推进战略。
大家可以思考一个问题，像电商这种高级别的巨头之战，在渗透率已经不低的情况下，三家都能获得很高的增长，所以，竞争格局要和战略管理能力结合起来看，如果竞争者的战略推进都一样弱，竞争到最后就是双输，上下游得利；如果竞争者的战略推进能力都很强，结果可能是双赢，上下游或其他行业输。
所以对照阿里的长期发展战略，本季财报在我看来是合格的。
再以金域医学半年报为例。
受新冠检测业务的影响，金域医学的业绩预期比较混乱，卖方都说超预期，但市场却在用脚投票，排除新冠检测业务干扰的方法就是聚焦战略。
2019年国内ICL市场规模约370亿左右，占医学检验市场约8%，对标美国、欧洲、日本等成熟市场35%、50%、67%的渗透率，未来还有很大的提升空间，由于我国医疗体系的特点，渗透率提升的突破点只能放在业务繁忙的三级医院和单院检测量较少的高技术壁垒的特检业务上。
这两个方向也正是金域医学的两大增长逻辑，也是我们看财报的重点。
先看三级医院的渗透率：除去新冠业务后，常规检验业务收入同比增长48%，较前年上半年增长32%。毛利率同比提升，原因是客户单产同比增长53%，三级医院收入业务占比提升1.75个百分点。
再看特检业务占比：上半年公司特检业务继续发力，其中血液疾病、神经临床免疫、实体肿瘤诊断业务同比分别增长40%、57%和54%。
金域的基本面其实是很简单的，但判断易受新冠业务的影响，如果关注公司，只能以长线的眼光布局，关注战略推进情况。
高估值的公司，需要更谨慎，不但长期要看战略是否推进，中期还要判断下一季的增长会不会放缓，前者影响确定性，后者影响估值。
以药明康德为例，核心逻辑首先是CXO一体化，它之前通过收购合全药业向CDMO延伸，所以CDMO之前是相对较弱的一块，也是提供近两年增长动力的业务。
其次，看客户结构能否在保持海外头部客户优势的情况下，发展长尾客户，降低经营风险，提高溢价能力。
再次，CXO的逻辑包括海外转移+本土新增业务，但国内业务受政策影响，短期不确定性比较大，所以高估值取决于海外业务的持续增长。
还有，头部CXO企业目前最大的瓶颈是产能，资本市场可以解决钱的问题，但无法解决人才的问题，这一点可以看员工总数。
具体的财务就不解读了，总结是几近完美，所以高估值不代表公司会跌，只要财报核心逻辑完美无缺，就可以大致维持目前的估值区间。
看财报是很费时间的，对财报的解读深度，还与你仓位的轻重有关。
如果你的仓位较重，只看上面的这些核心逻辑还不够，你还要关注上半年制约业绩的美国实验室的恢复运营情况，还要看ADC药物一体化CDMO业务的推进，前者可以提升业绩，后者可以维持估值。
再比如招商银行，前面说过，银行最重要的是看资产质量和非息收入的占比。
从资产质量看，6月末不良率、逾期率均较年初下降，贷款资产质量进一步提升；上半年计提贷款减值损失同比下降60%，明显是去年「响应政府要求」减得太多，导致表内不良贷款减无可减。
从非息收入看，净非息收入同比增长较1季度增速边际提升，且高于营收增长，占比进一步提高，主要是净手续费和净其他非息收入共同走高贡献。
如果招商银行只是做配置看这两项就够了，如果是重仓，那么还需要看更多的项。
* 重点二：关注当前对股价影响最大的因素
研报不是纯粹的研究，而是以交易为导向的研究，这就是需要关注当前影响股价的核心因素——上涨走势中，支持因素是什么？下跌趋势中，压制因素是什么？震荡行情中，可能打破多空判断平衡的因素在哪儿？
特别是那些高估值和低估值公司，更要用「放大镜」去看财报。
在投资腾讯的人中，很多投资者从估值低的角度，认为腾讯有投资价值。但低估不代表有投资价值，有投资价值也不代表可以买入，想要买，最好能在财报中找到压制股价因素的消失。
压制腾讯股价的因素是什么？不是自身业绩，腾讯的用户数稳定，广告、手游业务的增长都符合预期。压制因素是监管，这个因素能不能解除呢？财报中提及「用技术为实体经济及社会做贡献」，包括公司已经投入的500 亿建立「可持续社会价值创新」项目，和规划投入的1000 亿，说明，现在可能只是一个开头。
如果是阿里作这种表述，一点问题都没有，因为阿里的核心电商、云计算、生活电商服务，都是为中小企业和实体经济赋能，但腾讯的核心是广告和游戏，它怎么「做出贡献」呢？
更深的解读太敏感，不是我一个投资者可以妄议的，至少可以明确一点，压制股价的因素不但没有解除，反而即将影响业务。对过去业绩没有影响，不代表未来没有影响，现在的PE低，不代表未来一两年的PE也低。
如果你仍然是合格的价值投资者，你就应该理解，合理估值不取决于当前的业绩，而是未来现金流的贴现。
同样，如果支持股价上涨的因素有弱化或消失的趋势，涨势会减弱或中止；如果有打破多空判断平衡的因素出现，股价的平衡也会被打破。
再看高PE的公司，知道早晚会回归正常估值，投资者的心态都相对浮躁，所以读财报一定要以无可挑剔的要求看待其核心逻辑。
以坚朗五金为例，中报预告后，股价大涨，正式中报后，股价却几天跌去30%，是中报不及预期吗？实际上只是略低于中间值，谈不上不及预期。
* 真正让投资者心态动摇的是现金流的问题。*
前面说过，投资者非常看重建材类企业的现金流，坚朗五金中报的经营性现金流和「净现比」为负——这两个还好，往往是因为涨价时加大囤积原材料造成的。但值得注意的是收现比为75%，代表收入中只有75%的现金，回到了2018年的状态，而当时的估值只有20倍。这个指标比一季度的90%还要退步，这也正是一季度虽然经营性现金流同样为负，但并不影响股价的原因。
细看财报，主要原因是上半年应收账款及票据37.60亿元，同比增加14.69亿元，这就应了投资者一直以来的担忧，下游房地产资金链紧张、钢材等原材料涨价影响施工和回款进度。这一点需要通过其他建材企业的中报来验证，比如以B端收入为主的东方雨虹，「收现比」从去年的115%下降到88%，而走C端渠道的兔宝宝还是105%。
之所以同样现金流不及预期，坚朗五金的股价跌幅大于东方雨虹，完全是因为坚朗五金的估值远高于后者。
从表面上看，财报要求中立客观，每句话都要负法律责任，但世界上没有绝对的中立客观。编制财报的是上市公司，主观上也有文过饰非的动机；看财报的是股民或机构投资者，既然关注了，那一般都是看多的，主观上也希望公司有好消息。
在这种心态下，很容易放大利好，隐藏利空，要做到客观中立，就克服以下四个常见的主观倾向：
* 第一、不要轻信上市公司对利空的解释
所有的负面信息都有合理的解释，但很多解释只是告诉投资者「我会努力的」，更多的解释是在用战术上的勤奋来掩盖战略上的失误。
* 第二、分析不要受股价的影响
虽然价值投资者都相信市场会犯错，并且都想从市场的错误中找机会，但实际上，大部分投资者都相信股价走势隐藏着什么我们不知道的信息，所以，在上升趋势中，投资者习惯于在财报中找利好，在下跌走势中，投资者习惯于在财报中找利空。
* 第三、一份报表无法改变市场长期认知
有一句话叫「不要企图教育消费者」，投资中，也有一些长期形成的认知，不会靠一份出色的财报扭转。像「周期变成长」这种难度比较大的逻辑，市场一定要三份以上的财报才能确认，之前的好财报都是高开低走，回到震荡区间。只有连续几份优秀的财报之后，才有能走出周期，成就一轮上涨行情，比如万华化学；万一有一季不及预期，就是一轮暴跌，比如三一重工。
* 第四、财报中看不到的竞争格局更重要
竞争格局是影响企业很多行为背后的真实原因，比如前面说的坚朗五金的现金流问题，如果换成竞争格局不好的公司，很可能是致命的危险。但竞争格局在财报中很少涉及，需要看招股说明书、行业研究报告或深度研报。
财报就好像你的下属定期向你汇报工作：糟糕的上司只能从汇报中了解下属，因此常常受下属的蒙蔽；好的上司，一定是非常了解下属的个人特点、工作重点、阶段性目标，再与汇报的内容相比较，才能够评估下属的真实能力和业绩。
我们投资的对像是股票，股票不是上市公司，它只是三维状态的公司在二维世界的简单投影，财报更只是一瞬间的剪影。
在财报中读懂公司，读懂公司后更深地理解财报背后的信息，这才是读财报的正确姿势。
我们拆解了三份财报，发现电竞俱乐部光鲜背后的实质
体育 产业生态圈
在庞大的注意力和流量加成下，电竞成为了世界上增长最快的产业之一。
那么，作为这个巨大产业下的关键一环，电竞俱乐部「活」的怎么样呢？
文 / 北力
编辑 / 韩荣迪
运营一家电竞俱乐部，究竟是不是一门好生意？
近期，得益于Astralis Group、Enthusiast Gaming和Simplicity Esport and Gaming这三家电竞公司的上市，三支电竞战队的财报得以展现在大众面前。往常，因为大多数电竞俱乐部是私企性质，他们没有也不需要公布俱乐部财报，造成了这一方面信息的「缺失」。
这三份财报，在一定程度上补足了这一空档，使得我们能把电竞俱乐部放在显微镜之下观察。
这三家公司，尽管在业务范围，俱乐部所涉及的项目、赛事有区别，而且在商业模式、经营理念上大为不同， 但他们的财报都给出了一个同样的信息点：亏损。
自电竞开始被大资本青睐，也不过五年。2015年，意识到电竞将是下一个风口的各路投资人，开始大量涌入。5年之后，电竞产业已经变成了年入十亿美元的大市场。
如今，这三份财报的出现，似乎说明电竞产业虽然金光闪闪，但运营一家电竞俱乐部可能没有你想的那么赚钱。
作为全球唯一一支纯电竞俱乐部组成的上市公司，Astralis Group在2019财年的营收达到了700万美元，净亏损达到了500万美元。财报中显示，公司主要的商业收入来自赛事奖金、赞助和商品门票这三个部分构成。
一般来说，这也是电竞俱乐部普遍的收入构成。一位国内顶级俱乐部的运营者表示， 「俱乐部的收入构成大概分成商品和周边、赛事奖金和赞助。占总营收的比例分别为5-10%、10-30%和50-80%。」
作为一个出于电竞行业第一梯队的俱乐部，A队「寒酸」的700万美元收入让人担心。但更让人害怕的是他们高达710万美元的支出。
据财报显示，选手的工资占了这些支出的大头。在2019年《CS:GO》选手收入榜中，A队选手霸占五席。
这种运营成本和营收之间的不平衡，是电竞俱乐部的普遍现象。 曾是国内某顶级电竞俱乐部运营负责人的亚索对电竞派表示， 「目前，俱乐部的营收和运营成本严重失衡，其中选手的支出成本大概占总支出80%。」 这种说法，与A队在财报中所体现的相符。
不同于新宠A队，第二个发布财报的Luminosity Gaming更符合落魄贵族的形象。去年5月份，LG被Enthusiast Gaming收购，被并入了电竞战队业务。 自5月份收购到年底这近7个月的时间里，LG的营收达到了120万，净亏损为73万。
除了今年的数据之外，财报中还展现了LG过去三年的财务数据。在2016-2018这三年里， LG的营收分别为 330万、260万、和380；净利润则为18万、负2万和84万。
LG的营收和利润三年会产生如此大的起伏，跟电竞产业的大环境和趋势和俱乐部的成绩有很大关系。
在俱乐部实现盈利的2018年，LG有60%的收入来自 游戏 直播，这个比例在2017年仅为10%。 而他们「 游戏 直播收益」在一年之内爆增50%，主要有两个原因。首先，是《堡垒之夜》这款 游戏 在2018年的异军突起。其次，当时LG的阵容中，有着一个名为Ninja的少年。《堡垒之夜》+Ninja，剩下的故事，你懂的。
但是，这种「天时+人和」不是年年都有。 对于电竞俱乐部来说，维持商业收入的核心要素还是在于成绩。
在另一个实现盈利的年份，2016年，LG的「巴西帮」，在《CS：GO》打出了无人匹敌的表现，几乎包揽了全年各项大赛冠军。如此成绩，不仅给他们带来了巨额的奖金收入，也引起了品牌的注意。 当年，他们的赞助收入达到了85万，是上述三年之最。之后，这个阵容被另一家公司买断，100万美元的巨额买断费就此进入LG帐下。
我们通过分析能发现，在LG实现盈利的两年，俱乐部中要么有全球最火主播，要么战队在某项赛事中打出了顶级表现。在两者都缺失的2017年，LG处于亏损状态。 而即便是在拥有了各种有利条件的2018和2016年，LG的利润也仅有18万和84万。
不管是任何行业，有贵族就会有「庶民」。Simplicity Esport就符合这一形象。他们在2020年前三月、2019和2018年的营收分别为38万、37万和0；净亏损达到了21万、350万、和9千。
他们在财报中表示 「目前公司的现金流无法支撑我们的日常运行，管理层正尝试去通过融资来解决这个问题。」
这种情况对于中小俱乐部来说，是一个普遍的难题，而解决问题的答案似乎也难以找到。 这也在一定程度上说明了电竞俱乐部的不稳定性。虽然任何竞技类的赛事，成绩都是最核心的部分之一，但对电竞来说，成绩在其商业化中占的比重更大。作为一个起步不久的电竞俱乐部，Simplicity没有A队和LG那般出色战绩和全球知名度，导致他们在三年中连续亏损。
但是，有成绩就够了吗？显然不是。 A队在去年同样在赛场上打出了统治级的表现，但整只战队还是无法实现盈利。
进一步说，这种现象恰恰说明了电竞俱乐部在商业化上做的还不够出色。没有稳定的赚钱途径、收益波动大。 亚索也表示：「如果你想靠投资电竞俱乐部来赚钱，目前是不现实的。」
虽然各类财务数据都在证明「电竞俱乐部不是一个好生意」，但这没能阻挡投资人对电竞俱乐部的「热情」。
近日， FaZe Clan获得了4000万美元的A轮融资。在福布斯去年发布的《电竞俱乐部价值榜》中，FaZe Clan以2.4亿美元的价值位列第四名。那么，电竞俱乐部这个不能盈利且没有清晰、成熟商业模式的生意，为何能获得投资人的如此青睐？
答案很简单，巨量电竞用户，给电竞产业披上了金光闪闪的外衣。
据Newzoo的市场报告显示，2020年，在全球77.95亿人中，有19.56亿的电竞人口，其中核心电竞爱好者占到了2.23亿。 像《英雄联盟》S赛这种大型赛事的观赛量，已经超过了NBA季候赛等传统 体育 赛事。
在庞大的注意力和流量加成下，电竞成为了世界上增长最快的产业之一。
但是，一个在短期内急速爆发的产业，也往往伴随着市场泡沫。 Complexity Gaming创始人的就曾表示， 「当看到一些电竞俱乐部仅凭2500万美元的收入就获得高达3亿美元的估值，你会吃惊投资者是不是脑子进水了。眼下电竞俱乐部的利润还远远撑不起它的估值，传统的商业常识告诉我这里存在泡沫。」
随着市场体量不断扩张，电竞这头「经济巨兽」显然已经无法忽视，它对 社会 产生的影响也越发明显。但是，相比于它的经济价值，电竞的文化价值显得愈发重要。
正如每一个时代都拥有其特殊的时代印记以及独特语言，对于现代的年轻人来说，电竞世界是属于他们的精神乐园。从「精神鸦片」到「为国争光」，电竞在大众眼中的价值发生了翻天覆地的变化。作为受众基础庞大的文化产品，电竞正在潜移默化地影响和塑造受众的价值观、文化认同。
在许多人看来，「电竞甚至是国内Z世代心中的中国女排。」
电竞这种向文化产品发展的趋势，正是投资人愿意留守的原因之一。 吴畏对此表示，文化沉淀需要时间，规范管理需要时间，模式 探索 需要时间，一个优质的电竞俱乐部是朝着基业长青去做的。
「现在入局的纯财务机构投资人已经不多了，大家多少都会有产业协同相关的诉求。」
电竞的这种文化价值，未来将会愈发明显和重要。而其所能带来的经济效益，将是巨大的。 电竞俱乐部作为链接电竞产业上下游的关键一环和粉丝的精神载体，将是这种效益的直接受益者。
著名摇滚乐队Led Zeppelin在名曲《Stairway to heaven》中唱过，「There's a lady who's sure all that glitters is gold」，但， 只要是发光的东西，就一定是货真价实的黄金吗？ 作为 体育 、文娱行业「弄潮儿」的电竞，要走的路还有很长。